弱势格局 谨慎观望

上证综合指数周K线图

本周股市平开低走，震荡下行，其中上证指数再次击穿3000点整数关。从盘口看，贵州茅台等权重股领跌，热点散乱。展望后市，年关临近，机构仍有减持压力，目前弱势格局暂难改变，建议投资者继续谨慎观望，控制仓位，等待时机。

从本周市场影响因素看，一是上半周美元指数飙高，创下20年来新高，导致人民币兑美元贬值压力加大，离岸人民币汇率突破7.37，影响到场内外资撤离。例如周一沪深股通北上资金净流出179.12亿元，不仅连续6个交易日净流出，也创下自2014年沪深股通开设以来的最大单日净流出纪录。虽然下半周美元指数冲高回落，北上资金也部分返场，但周一大额流出对当天股指破位有很大作用。

二是年底临近，年终结账因素显现，机构开始加速离场。一方面，从年底财务结算的要求看，机构需要降低仓位，兑现部分收益。另一方面，对明年投资布局，也需要腾出一定的资金，以便日后调仓换股。因此，本周贵州茅台、东方财富等机构重仓品种跌幅明显，显然不是散户投资者所能左右，主要反映机构资金的进退。

第三，上证50等权重股表现疲弱，拖累大盘指数震荡走低。例如贵州茅台上周收盘价为1624元，本周连续失守1600元、1500元、1400元等多道关口，全周跌幅超过16%，创下自2015年8月份以来最大单周跌幅。其他权重股如山西汾酒、泸州老窖、东方财富、爱尔眼科等也纷纷成为拖累指数的重要力量。实际上，目前以上证50为代表的绩优蓝筹股估值很低，具有明显估值优势，但走强也需要大成交量推动。目前的走弱，只能反映机构无奈离场，同时也是市场重心下移的主要拖累。相对而言，本周科创50指数逆势翻红，机构资金有部分腾挪。

另外，本周是上市公司三季报披露的最后阶段，面广量大，为规避个股业绩“黑天鹅”，投资者也相对谨慎，适当规避。的确，不少盘中跌停的公司，和三季报业绩不理想，或者大额计提坏账等负面消息相关。同时，本周央行也大规模进行7天逆回购操作，对冲月末资金面分流压力，在弱势行情中，隐形强化了投资者的谨慎心态。

从目前看，股市仍在持续探底途中，弱势格局明显，投资者心态谨慎保守，做多意愿淡漠。由于上述影响因素大多仍然存在，继续影响未来走势，因此短期行情仍以弱势整理为主，防御色彩较浓，虽然是在市场底的探索过程中，但要成功筑底仍需时间。从技术面看，4月低点将直面考验。从时间看，11月后期到12月份有望成为新一轮阶段性行情的起点。因此目前投资者还需要一些耐心和韧性。当然，过分做空也不足取，往下空间或也有限。

申万宏源 钱启敏