春季行情临近尾声

最近两周，沪深股市震荡回调，其中上证指数受中字头板块表现较强的支持，走势相对稳健抗跌，但深成指、创业板等已疲态尽显。从目前看，从去年10月底上证指数2885点上涨以来的这一波春季行情临近尾声，未来将转入偏防御的调整阶段，且有一定时间跨度，即便短线还有反弹余波，也是以逢高派发为主。

首先，从近两周市场调整的原因看，内外两方面都有。从外部看，美国硅谷银行破产倒闭引发一系列外溢风险，美国标志银行、瑞士信贷等金融机构纷纷风雨飘摇，连锁反应，全球资金市场动荡，避险情绪急升，对包括A股在内的亚太市场形成间接影响，联动下跌。从内部环境看，作为近两年行业翘楚的风光锂电等新能源板块近期重挫，锂电池上游碳酸锂价格跌跌不休，最新报价34万元/吨，已较去年11月底60万元/吨的峰值下跌超过40%。再加上近期多地举办汽车消费大幅优惠等促销活动，对新能源汽车销售产生较大压力。龙头板块风光不再，导致获利盘集中套现，不仅对投资者情绪产生影响，也拖累行情尤其是创业板指数不断走低，强弱转换。

其次，展望后市，春季行情或已终结，未来将迎来一轮调整期。一是到目前为止，所有利好预期都已兑现，好牌都放在桌面上成为明牌。例如全国两会闭幕，政府工作报告对今年经济工作的安排已经明朗。统计局公布了今年1、2月份的宏观经济数据，投资、贸易、消费“三驾马车”全面回暖，经济复苏势头得到确认。央行1、2月份的信贷数据显示企业中长期贷款以及社融规模大幅增加，投资意愿增强。股市投资作为对未来预期的反应，对利好消化已经相当充分。

二是从资金面和流动性看，本轮行情的一大特点就是成交量放大比较滞后，鲜见日成交1万亿元的情况出现，一般都是8000亿-9000亿元，少一点只有7000亿元，这和两年前持续超万亿元水平相比差距明显，显示本轮行情以存量资金为主，增量资金有限。一个佐证就是从去年12月起的3个月来，居民存款大幅增加，似有“深挖洞、广积粮”的意味。在现有量能支持下，行情走得“越来越喘”。

三是从技术面看，目前除了上证指数仍维持箱体震荡外，其余各板基本都是下降通道，指标系统、均线系统都是空头排列。即便是上证指数，也是以守为主，依靠中字头、权重股走强来抗衡其他个股回调的压力，周四一度触及上升通道的下轨支撑，引发周五超跌反弹。从时间尺度看，上证指数从去年10月底的2885点走强至今，已经18周，临近21周的时间窗口。从12月底的3031点至今已经11周，临近13周的时间窗口。从深成指看，从去年10月底的低点反弹，经过12周见相对高点，和13周时间窗口接近，目前调整已有6周。因此，即便后市上证指数再次冲顶，未来2周将有敏感窗口期，宜见好就收，以退为进。

最后，从热点看，市场风格已经切换到中字头、大蓝筹、低估值、高性价比板块，例如煤炭、有色、化工、建材、建筑等周期股，保险、银行、证券等大金融，以及通讯、软件、半导体等数字经济、工业互联网产业投资热点，强调行业龙头及国资央企背景。申万宏源 钱启敏