缩量企稳 难觅当年“5·19”

昨天是5月19日，1999年的这一天，沪深股市开启了一轮波澜壮阔的大牛市。上证指数从1047点起步，一直持续到2001年6月份的2245点冲高回落为止。这波牛市，也是内地资本市场初具规模、证券法正式实施后的第一波牛市。当时也曾有过以上海梅林为首的B to C网络股、基因概念、纳米概念等诸多热点。今日今时，回想起来，仍然令人激动难忘。当然，岁月如梭，时过境迁，今年的“5·19”，沪深股市缩量盘整，波澜不兴。

回顾本周行情，沪深股市探底企稳，缩量整理。周初，在上周冲高回落、快速下跌后惯性探底，随后在风光锂电等新能源板块超跌反弹以及保险、船舶等部分权重股止跌回升的推动下，股指先抑后扬，收出光头大阳线。当天钴锂等能源金属、船舶、保险、光伏、风电分列行业涨幅榜前五位。但周二起大盘未能再接再厉，持续反弹，而是快速沉寂，缩量盘整。从全周看，指数企稳整理，反弹乏力，行情有逐渐沉寂的趋势。盘中热点轮动迅速，随机性强，把握难度增大。

从目前看，指数行情已经进入调整期，信号日益明确。其中，上证指数最后的两次突破主要是因为三桶油、银行保险等权重股的贡献，如以全市场代表性更强的深成指来看，其4月上旬的上升5浪是失败形态，即没有能够突破3浪高点，便震荡下跌，率先进入调整期。而上证指数虽然在5月9日创出3418点阶段性新高，但随后回撤非常迅速，从箱顶直接回探3220点箱底，结合此前一波也是从箱顶直奔箱底的大开大合，表明场内多空分歧巨大，本质上和深成指的表现异曲同工。因此再回到深成指，目前进入调整期是比较明确的，而且这一波调整可能会持续数月。

同时，从成交量变化看，从年初沪深两市日成交在8000亿-9000亿元，到4月3日突破1万亿元，其后共24个交易日维持在1万亿元上方，其间最大成交量出现在4月4日，即突破1万亿元的第二天，为1.32万亿元，随后便没有再次放大，这也决定了后续指数虽有反复努力，但都不能有效突破，因为量价关系规则，必须在放量的基础上，指数的向上突破才是有效的，所谓心动不如行动，否则都是“心虚”的行为。也就是说，存量资金博弈的格局下，热点可以因为资金腾挪而此消彼长，但相互对冲后对指数的综合贡献不大。从上周四起，沪深日成交量已再度回落到1万亿元以下，至今已有7天。如果我们把每天的成交量做一张图的话，也同样呈现出量能头部，由扩张转向收缩的形态。

此外，从市场环境看，最新公布的4月份宏观经济数据虽同比持续上升，但大多分项数据环比回落，制造业PMI也回落到50以下，总体状况低于预期。同时，人民币兑美元汇率再度小幅贬值，离岸价本周三跌破7：1，最新报价在7.06:1左右，也影响到北上资金的动向，本周有3天北上资金净流出，全周也呈现净流出。

因此，从总体看，下一阶段A股将转入调整期，如果参考历年同期市场表现，调整或将持续到三季度中后期。对投资者来说，建议控制仓位，多看少动，谨慎应对。申万宏源 钱启敏