先抑后扬 低位反复

受上周五上证指数击穿3000点整数关影响，本周A股先抑后扬，于低位震荡反复。其中，上证指数探低2923.51点，创12个月以来新低，深成指、创业板、科创50则分别创出50个月、42个月以及指数设立以来新低。从目前看，在关键点位破位后，行情或将低位反复，政策底、市场底的形成需要一定周期，可能以时间换空间的方式展开。

首先从反弹的时间看，出现在周二及以后几天。当天，汇金公司披露于周一入市增持ETF等产品，规模接近100亿元。受国家队持续入市消息提振，市场抛盘减弱，多空力量逆转。不过仔细复盘的话，多方反应仍然偏慢偏犹豫。例如周二先是小盘股走强，主板指数拉起后还两次下沉，直到尾市才重回强势。周三高开后又高开低走，收了一根假阴线。当天创业板、科创50指数收跌。到周四上午多空仍然纠结，下午多方才逐渐占据主动，并保持到周五。因此回溯盘面，行情反弹有消息面的因素，但积弱已久的市场并没有一触即发，而是犹豫徘徊，走走停停，周五有搏周末消息的成分。

其次，本周大盘探底反弹，还有一个技术上的动因，即在持续下跌后，有较强的超跌反弹要求。以上证指数为例，本周二，日线级别随机指标KDJ线分别为14、15和10，仅次于8月24日的指标值，为年内次低点。再从周线看，本周KDJ指标分别为20、21和18，同样是短线超卖，年内最低，因此本周行情超跌反弹，有日线、周线双因素叠加的作用，技术含义更加明显。

不过从目前看，由于此前上证指数在3050-3350点箱体震荡，其中又以3200点为界分为上半箱体和下半箱体，其中年初到8月初在上半箱体，8月中到10月中在下半箱体，从上周开始出现向下破位，因此短期当务之急是能否重返3050点上方的箱体内，如果短线这波反弹无法重回原来箱体，那么下箱体运行就将成为现实，本周低点2923点就是一次探底行为，再加上3000点整数关在投资者心目中的重要性，因此短线反弹力度尤为重要。

从成交量和资金面看，目前增量资金尚不明显，北上资金受中美长期国债利率倒挂以及人民币汇率偏弱影响，仍在持续离场。最近一个月北上资金离场加上南下资金，总量超过700亿元。同时10月末资金分流以及年末资金压力，都会影响A股市场成交量。过去两年，沪深日成交1万亿元以上是稀松平常的事情，现在却只有七八千亿元，成交万亿成为凤毛麟角，而量能放大是反弹持续的必要条件。从这一点看，对行情持续反弹的困难还是要估计得充分一点。也就是说，虽然投资者对当前市场处在政策底、市场底有共识，但真正底部的构筑和最终形成还有较多的不确定性，需要一定的时间周期。对短线市场，还是以超跌反弹看待，操作上保持短线思维，浅尝即止。另外，从行情“冲锋号”券商股表现看，周二领涨，但随后几天快速退潮，似乎也还没有到持续嘹亮的时候，还需要冷静观察。

申万宏源 钱启敏