涨跌幅放宽对创业板影响有限

本月24日也就是下周一，随着新一批注册制下创业板新股的上市，原有创业板10%的日涨跌幅限制将同步放宽到20%。市场期待创业板出现一波炒作热潮。不过，根据科创板运行实证和创业板自身特点，我们认为涨跌幅放宽虽然可以提高个股股价波动率，但对创业板的总体影响有限。

首先，科创板从去年7月22日正式运行至今已满一年有余，虽然适用日涨跌幅20%的规则，但实际上每天涨跌幅超过10%的公司并不多。每天高波动率公司低于总样本5%是常态。因此从这一点看，影响有限。

其次，相对于科创板公司大多上市不久，股价定位尚不稳定，其中部分还是亏损企业，因此价格博弈的成分相对更高。而创业板开设至今已超过十年，其中大量公司都是上市多年的“老运动员”，其基本面定位更加清晰，价格博弈已非常充分，因此即便交易规则放宽，也未必就一定会出现大起大落的走势。

第三，从创业板交易规则改革的初衷看，主要是加强资本市场的基础性制度改革，提高市场化程度，在创业创新型企业投融资、二级市场价值发现，以及监管规范、法治保障等多方面同步推进，努力打造一个公平、高效、优胜劣汰的投资市场。而非单纯的鼓励市场博弈，提高股价波动率。实事求是地看，目前创业板的交易量、换手率在沪深两市中已经属于很活跃了，在全球范围内同样是最活跃的市场之一。

在创业板制度改革后，短期看受到影响的可能是科创板会产生分流和挤出效应。毕竟原来的制度设计向科创板倾斜，150家公司享有20%涨跌幅的“偏爱”。就像大家吃饭，科创板“两荤一素”，其它的“一荤一素”，现在创业板也可以“两荤一素”，而且公司数量数倍于科创板，达到近千家。

最后需要提醒的是，下周是8月下旬，也是上市公司中报集中披露期，对于估值较高的创业板、科创板而言，业绩成绩单怎样？估值成色如何？都将面临检验。毕竟上半年受新冠疫情影响，经济出现较大波折，难免会影响到微观经济和上市公司层面。对此，投资者还需谨防个股风险。

申万宏源 钱启敏