资本市场发展新蓝图绘就

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首席记者 连建明

3月11日，十三届全国人大四次会议表决通过了关于国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要的决议。“十四五”规划纲要中透露出了很多极具“含金量”的资本市场信息，推进资本市场高质量发展是“十四五”主旋律之一，具体包括：稳步推行全市场注册制，提高上市公司质量；加快完善多层次资本市场体系，增强多层次资本市场融资功能等。下面通过几个重点内容透视资本市场改革发展新蓝图。

1 提高股权融资比重

“十四五”规划纲要提出，完善资本市场基础制度，健全多层次资本市场体系，大力发展机构投资者，提高直接融资特别是股权融资比重。

近年来，随着资本市场深化改革，股权融资规模进一步提升。国家统计局2月底发布的中华人民共和国2020年国民经济和社会发展统计公报显示，2020年沪深交易所A股累计筹资15417亿元，比上年增加1883亿元。首次公开发行上市A股394只，筹资4742亿元，比上年增加2252亿元。

随着新股发行常态化，A股上市公司数量已经超过4000家。而且，速度越来越快，第一个千家公司和第二个千家公司，都用了10年；而第三个千家公司只用了6年；第四个千家公司速度更快，从3000家公司到4000家公司只用了4年。

巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣表示，我国直接融资比例相对较低，而直接融资包括股权融资和债券融资，提高股权融资比重，能吸引长期资金进入，也能在一定程度上解决融资过程中的高杠杆问题，对市场的风险防范以及稳定发展有积极作用。“十四五”时期，需要进一步加大对实体经济特别是中小企业和科技企业的股权融资支持，切实降低实体经济企业成本，推动经济高质量发展。

股市规模大了，反而吸引更多的机构进入市场，这几年股市融资规模不断扩大，但A股并没有下跌，原因就是机构投资者队伍不断壮大，一是国内基金受到投资者青睐高速发展，去年基金发行规模创出新高，今年前2个月，基金发行又创出同期新高。第二，海外资金不断增仓A股，已经成为A股市场一支重要力量。

“十四五”时期直接融资比重将会继续上升，尤其是股权融资规模会更大，对此，郭一鸣建议，首先，继续发展和完善多层次资本市场，为直接融资提供便利；其次，完善储蓄转化股权投资长效机制，吸引机构投资者以及长期资金不断进入市场；此外，拓展实体经济融资渠道，为企业融资提供制度支持。

2 畅通科创企业上市渠道

“十四五”规划纲要提出，畅通科技型企业国内上市融资渠道，增强科创板“硬科技”特色，提升创业板服务成长型创新创业企业功能，鼓励发展天使投资、创业投资，更好发挥创业投资引导基金和私募股权基金作用。

从2019年科创板推出到2020年创业板改革，已经有一大批科技企业上市，并且成为A股市场重要力量。科创板公司业绩出色，截至2021年2月28日，科创板全部232家上市公司通过业绩快报等形式披露了2020年度主要财务数据，科创公司整体业绩稳中有升，营业收入和净利润同比分别增长15.56%和59.92%，实现了双增长，尤其是净利润增速相当高。科创属性明显，制度优势显现，体现了科技创新企业较强的发展潜力。

设立科创板并试点注册制、创业板改革并试点注册制等措施落地，极大丰富了科技企业、创新创业企业融资渠道。全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长建议，增强对企业上市的包容性和支持力度，持续带动发行承销、交易、持续监管、投资者保护等各环节关键制度创新。以市场化的定价制度吸引更多优质公司上市，进一步优化资本市场发行生态。加快完善多层次资本市场体系。

3 亟需完善常态化退市机制

建立常态化退市机制是资本市场改革的必答题，今年“完善常态化退市机制”被写入政府工作报告。“十四五”规划纲要提出，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高上市公司质量。

退市制度改革是与注册制改革联系在一起的，实际上也是资本市场“入口”与“出口”问题。从2019年推出科创板并试点注册制，到2020年创业板进行注册制改革，注册制改革已经取得阶段性成果，“入口”问题已经解决。原来A股市场上市有很多限制，造成一些新兴产业公司难以上市，注册制改革后，各种类型的公司基本上都可以到A股上市了。接下来是全面实行注册制改革。

相比之下，“出口”依然问题多多。“只进不出”已经成为A股市场顽疾。目前沪深两市上市公司数量已突破4000家，但30多年来退市公司只有100多家，一些“僵尸”“老赖”等劣质公司依然混迹市场。如果没有优胜劣汰机制，那么提高上市公司质量就很难实现。所以，建立常态化退市机制已经刻不容缓。

好在退市机制正在完善，2020年最后一天，沪深证券交易所退市新规正式落地。退市力度正在加大，2020年16家公司退市，是这几年最多的，今年截至3月1日，已经有8家公司宣布退市，今年退市公司数量大概率要超过去年。

全国政协委员、中信集团总经理奚国华认为，注册制改革的稳步推进，保持了制度的连续性，稳定了市场各方预期，进一步提升了股权融资的市场化水平。注册制增加了A股市场的股票供给，监管也在强调退市机制的完善，有进有出，让整个市场更加健康地活跃起来。他建议，监管机构坚持“建制度、不干预、零容忍”的市场化监管思路，加快推行全市场注册制。

本周，证监会副主席阎庆民在上市公司监管工作会议上表示，切实抓好重点任务，全面贯彻落实退市制度改革方案，坚决打好“清欠解保”攻坚战，深入推进上市公司治理专项行动。

4 完善上市公司分红制度

“十四五”规划纲要提出，多渠道增加城乡居民财产性收入，提高农民土地增值收益分享比例，完善上市公司分红制度，创新更多适应家庭财富管理需求的金融产品。

持续现金分红成为我国资本市场的一个新亮点。2019年年报显示，沪深两市合计现金分红1.36万亿元，持续增强投资者获得感。监管部门多次强调，鼓励、引导上市公司回购、分红，增加投资者回报。专家建议，构建现金分红引导性机制。

在财富管理方面，全国政协委员、证监会原副主席姜洋建议，有关部委深入研究发达市场的做法和经验，结合中国法治体系，完善财富管理相关制度，进一步促进资本市场投资端改革。

全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长认为，资产管理市场应提供大量预期收益稳定的长期金融投资产品；应通过政策调节，使一二级市场投资、货币市场投资、房地产投资等形成有梯度的投资结构，促进居民储蓄向投资转化。