以退为进 谨慎观望

本周A股震荡下跌，其中周五盘中低点3502点，直接考验3500点多空分界线，虽然随后超跌反弹，暂保3500点整数关不失，但并没有量能跟进，也没有清晰的热点主线，因此，后市行情弱势调整仍将延续，趋势难改。投资者应对以谨慎防御为主，持币观望。

当前市场最大难点在于缺乏持续的热点。服务业上市公司例如教育培训、文体旅游及相关产业因受政策调控及散发疫情影响，基本面改观尚需时间，短线难有表现。制造业上市公司中，中下游企业受上游原材料涨价，成本上升，严重挤压企业利润如格力电器等，短线基本面也面临考验。上游企业中能源资源等虽然需求旺盛，价格上扬，但也受到政策引导，比较典型的像煤炭、石油、化工、有色等周期股，价格和预期背离，股价也出现大幅回落。此外，像酿酒、食品饮料等消费板块，作为防御性品种，在本周弱势行情中起到企稳作用，但贵州茅台的估值并不低，洋河股份等三季报业绩低于预期，并没有估值洼地，因此也难以走出持续性行情。至于受政策利好支持以及特斯拉表现强劲，市值突破一万亿美元联动影响，本周宁德时代、比亚迪、阳光电源、隆基股份等有所表现，但部分企业三季报业绩下降或者增速低于预期，股价表现也是冲高回落，多空拉锯。因此总的来看，目前市场缺乏热点，是导致行情无法放量走强的关键因素。

其次，从时间看，已进入四季度中期，以全年投资“起、承、转、合”而言，大家开始考虑年度收尾，属于合的阶段。由于短线看不清趋势性机会，因此机构更多的倾向于收缩结算，以退为进。从资金流动性看，本周央行加大逆回购操作力度，对冲政府债发行等资金回笼，保障月末流动性相对平衡。可以预见，随着年底阶段临近，资金面紧平衡将逐渐显现，间接影响二级市场中表现。

第三，近两周新股上市首日破发，已经多次出现，似乎形成一种新的趋势。周四成大生物上市破发幅度达到27%，相当罕见。新股接二连三的上市破发，虽有制度调整初期，市场博弈和试错的成分，但也很明显，对二级市场投资者尤其是新股中签者来说，心理冲击较大。以前投资者普遍认为二级市场有风险，一级市场相对安全，现在一级市场也不安全了，那二级市场就更加谨慎了。

最后来看技术面，周五上证指数探底3500点后超跌反弹，但成交量并没有有效放大，仍处于谨慎状态。目前上证指数半年线在3546点，已经失守。250日年线在3493点，叠加3500点整数关，形成下档支撑，也是多方生命线，后市大概率将反复考验，但也具有很大的不确定性，因为有些情况不是市场因素所能决定。对投资者而言，十月行情走得纠结，年底阶段或持续颠簸，操作应对以谨慎小心为要，建议观望。

申万宏源 钱启敏