先抑后扬 仍需见机行事

本周A股先抑后扬，周初承接上周跌势，继续震荡探底，随后超跌企稳，缩量整理，周五有消息面博弈资金进场，股指震荡反弹。从目前看，市场最大的关注点仍是政策面能否有超预期利好，加大力度刺激经济，但其间也充满不确定性，因此后市大盘仍以防御性走势为主，博弈性较强。投资者可以在等待上半年宏观经济数据出台的同时，相机抉择。

影响近期行情的主要因素，一是6月底的银行半年度考核，对股市资金面有分流压力。例如本周央行明显加大逆回购力度，从以往每天几十亿元甚至是零元，增加到1000多亿元甚至2000多亿元，向市场注入资金。同时本周四交易所质押式国债回购一天期品种204001和131810年化收益率从平时2%左右一下子猛拉到6%以上，周五虽略有回落，也在5%左右，因此导致本周A股持续缩量，从上一周日均107000亿元萎缩到本周不足9000亿元。没有量能支持，行情自然难有起色。

二是对经济基本面的关注和对政策利好的期待。一方面，本周统计局公布了今年1—5月份规模以上工业企业实现利润同比下降18.8%，虽然较1—4月降幅收窄1.8个百分点，但总体降幅仍然偏大，呈现增产不增收的局面。周五统计局又发布了6月份制造业PMI数据，为49.0%，虽较5月份的48.8%略有上升，但已连续3个月位于50荣枯线下方，处于收缩状态，其中小型企业PMI比上月下降了1.5个百分点，较为困难。另一方面，市场对政策加码、刺激经济充满期待，不少专家学者也表达了类似观点。例如周二大盘平开高走，其中房地产及装修建材、家用轻工等涨幅领先，就和扬州等地房地产限购松绑、保利发展、福星股份等多家上市房企再融资获批等消息有关，进而市场期待能有更多的房地产支持性政策出台。与此类似，周五大盘再次反弹，也和周末消息面博弈有一定关联。

三是人民币汇率的表现。近期，随着美联储主席鲍威尔释放鹰派言论，暗示年内还会有两次25个基点的加息，超过此前市场预期的一次加息，因此人民币兑美元汇率持续走低，本周离岸价触及7.26元人民币兑换1美元的水平，也是自去年11月中旬以来的最弱。受其影响，北上资金短期入市较为反复，上周3个交易日2出1进，本周5天3出2进，其中周四单日净流出76.06亿元，是最近6个月来第4大单日净流出，影响到短线市场供求。

展望后市，首先还是要密切关注政策面动态，下一步如果加大政策支持力度，刺激经济持续恢复，那么政策的着力点在哪里？力度如何？将关系未来行情方向及局部结构。其次是关注陆续公布的6月份、二季度以及上半年宏观经济数据，包括进出口贸易、CPI和PPI、新增信贷和社融等，反映当前经济恢复的程度和水平，也对下一阶段政策指引产生影响。三是从盘面看，技术形态仍在调整周期当中，上证指数及科创50指数本周都创出调整新低，能否有效企稳还需要二次确认，从时间尺度看仍有不足。因此，从操作层面看，还需要保持灵活，相机抉择。 申万宏源 钱启敏