煤炭板块或受偏暖因素支持

近期，煤炭板块行业个股整体异动，中小市值公司涨幅居前。行业表现来看，指数站上30日均线，收复6月以来跌幅。短期来看，夏季用电高峰或对行业热度形成催化，煤电在能源供应体系中的重要性凸显，中长期煤炭消费需求具备较强韧性。在增产保供大背景下，中长期合同制度日益强化，煤炭行业紧平衡格局延续，维持看好煤炭板块中短期投资机会。

价格方面，5月下旬动力煤库存达到近年高位，煤价持续下行。步入6月，迎峰度夏将至，日耗拐点向上需求预期修复，煤价止跌回升。炼焦煤价国产供应趋稳、进口大幅增加，5月下旬开始，焦钢企业利润边际修复，预期修复带动焦煤价格企稳。

需求来看，未来较长一段时间火电仍将在电力系统中占主导地位，煤炭需求仍有稳定增长。在经济复苏背景下，动力煤、炼焦煤需求均有支撑，进而催化板块形成上行趋势。供应方面，2021年四季度至今，我国煤炭季度产量均维持在11.4亿吨附近，增产空间已非常有限。同时，年内部分煤矿被撤销过往核增的产能，增产节奏缓慢。前期进口量增速较快主要是由于国内外较大的价格差，进口利润丰厚。近期，国内煤价降幅扩大，进口煤价格优势减弱，预计后期煤炭进口量环比增速将放缓。

另外，有安全边际护航，高分红龙头的股息率已足够可观。2020年的煤炭均价是近五年均价的低点，如果以2020年煤企的业绩做压力测试，以2022年的分红率计算派息金额。在此压力测试下，部分龙头公司的派息对应当前市值，股息率超过4%，已经具备足够的安全边际。

总之，煤炭行业在充分调整之后，煤炭股具有高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的弹性预期，攻守兼备，配置价值较为突出。长江证券 陆志萍