资金是股市稳定的中流砥柱

本周沪深股市冲高震荡，其中上证指数盘中摸高3392点，创出自7月中旬3458点以来的次高点，周五受消息面影响冲高回落，震荡洗筹。从目前看，市场仍处在进二退一的上升阶段，展现出较好的韧性，而资金面流动性是行情稳定的中流砥柱。

首先，纵观全周市场，基本保持着有热点、有弹性、有预期的良好节奏。所谓有热点，是指沪深两市成交量每天超万亿，多空双方你来我往，相当热闹。所谓有弹性，是指指数波动起伏，张弛有度，尤其是多次下跌后都能海底捞月，展现韧性和自我修复能力。所谓有预期，是指不受外围因素干扰的情况下行情保持温和向上的慢牛节奏，显示投资者对后市行情大多抱有乐观预期。

其次，支持股市走强的最大动因还是资金面、流动性的持续宽松。虽然近期两市新股发行节奏较快，每周IPO数量从原先的个位数增加是两位数，但二级市场交投仍然活跃，每天均在万亿以上。不仅是A股市场如此，海外股市同样坚挺，欧美股市以及亚太市场持续上涨，纳斯达克指数在1万点以上反复刷新历史纪录。除了股票市场，国际金价也是高歌猛进，牛气冲天。而国际油价大幅反弹至40美元/桶左右，比特币本周强势冲高到1.2万美元左右，也创出近一年来新高。由此可见，这波全球资产价格的上涨是由全球货币宽松所导致，只要这个局面短线内不改变，股票市场的强势格局就有望持续。

回到国内市场，周五A股的下跌也和货币政策预期调整有关。当天央行发布了货币政策二季度执行报告，其中对低利率问题着墨较多，提出利率过低可能会导致“资源错配”、“杠杆过高”、“脱实向虚”等诸多负面影响，而此前投资者对货币政策“降准降息”预期较强，在持续降准和CPI回调的背景下，认为持续降息值得期待，因此在央行报告出台后，市场的预期差需要调整修复。

最后回到技术层面，目前上证指数二次冲顶后震荡回调，相邻高点分别是7月13日的3458点和本周四的3392点。同时创业板指数M头形态较为典型。因此后市应关注上证指数能否快速重振旗鼓，如果下周初能再次回到3400点附近的攻击前沿，那么未来伺机向上突破的可能性较大，有望挑战3500点关口。届时应该关注中报业绩以及权重蓝筹板块能否出现关键性的助推行情。反之，如果创业板M头部成立并扩散到其它各板，那么大盘重新退守3200点，维持箱体震荡的走势就成立。从周五尾市看，我们认为前者的可能性偏大。

申万宏源 钱启敏