市场震荡调整 周期触底回升

7月份以来，A股市场整体保持强劲势头，各大指数领涨全球，沪深两市单日成交量持续维持在1万亿以上。

火爆行情背后最根本的因素，是中国出色的疫情控制能力促使国内经济率先复苏。在宽松的货币政策背景下，A股市场吸引了各路资金的涌入，掀起了这轮波澜壮阔的行情；根据国家统计局官方公布的经济数据，二季度我国GDP比上年同期增长3.2%，经济增速实现由负转正，各个行业均呈现回升势头。

同时，我们也看到，上证指数在一轮急涨之后，开始震荡盘整，市场的结构性行情愈发凸显。因此，面对目前的股票市场，挖掘经济复苏背景下，有逻辑的投资主线就显得尤为重要。

在当下金融市场，最值得关注的就是，白银、铜、钢材、玻璃等工业商品价格均出现大幅上涨，原油价格在40美元/桶附近震荡。伴随着全球范围的复工复产，近两个月基建和地产投资加快带动经济继续回暖，石油冶炼、化工、非金属矿物、黑色冶炼等周期性行业投资逐渐恢复。这意味着，强周期行业正在伴随着经济回暖进行触底回升。

从6-7月份的经济数据来看，PPI同比增速拐点已出现，尽管6-7月长江中下游暴雨及局部洪涝对施工带来短期不利影响，房地产竣工增速转负，也带动6-7月钢铁高炉开工率回落，钢材库存上升。但后续基建及地产投资韧性仍在，周期行业弹性值得期待。

除此之外，从已经公布的数据来看，土地购置面积同比增速上行、房地产销量继续回暖，挖机销量保持较高增速；产业链上下游逻辑的一致性非常高，因此，3月份以来，除了以新基建为首的5G、芯片、互联网等行业成为市场明星股集中营之外；老基建行业上下游同样涌现了一批包括上峰水泥、鸿路钢构、三一重工、徐工机械、恒邦股份等大幅上涨的个股。

未来随着全球范围内主要经济体对复工复产的强力推进，传统基建产业链仍将在当下的宏观经济的复苏进程中，扮演十分关键的角色；目前，国内包括地产、基建、煤炭钢铁以及有色行业整体市净率估值水平依然处在历史较低位置，后期随着工业商品基础材料价格的不断上行，相关上市公司的盈利能力也将逐步提高，其股价也有机会迎来戴维斯双击，对应的投资主线和投资机会值得投资者在当下的震荡市场进行深度挖掘。

长江证券 陆志萍