结构分化 周期股成“香馍馍”

本周沪深股市震荡反弹，但结构分化严重。继锂电池等科技成长股之后，煤炭钢铁有色等周期股受到追捧，异军突起。从目前看，行情结构分化持续，周期股将宽幅震荡，上证指数在年初高点附近或有反复。

回顾前一阶段对行情的判断，一是说到3500点是强弱分界线，站上3500点就是强方市场，反之就是弱方市场，这点已得到印证。二是认为在科技成长股出现价值高估后，大盘需要回调整理一段时间，但实际上在周期股的接力助推下行情持续冲高，走势强于预期，先前判断偏于保守，需要修正。

从本周行情走势看，结构性分化仍然持续，其中表现最为强劲的就是钢铁煤炭化工有色水泥建材等强周期板块，也成为上游能源资源板块，其上涨逻辑是近阶段煤炭石油钢铁化工产品价格持续上涨。据国家统计局公布，8月份PPI同比上涨9.5%，7月份是9.0%。工业生产值购进价格8月份上涨13.6%，7月份是13.1%，均创2008年下半年以来新高，反映当前上游资源能源价格上涨迅猛。但同时，8月份CPI同比上涨0.8%，较7月份1.0%回落0.2个百分点。8月份核心CPI同比上涨1.2%。随着PPI和CPI之间的差距越来越大，显示上游涨价效应暂时还没有向中下游制造业传导，如果传导顺利，那么3~6个月之后是否会出现通胀压力？如果因下游需求不足而无法传导，那么中下游制造业将面临利润下降甚至亏损的风险，对可持续发展形成挑战。因此，短线资金猛炒周期股也是有道理的，核心就是涨价逻辑，而且炒作的风格属于强攻猛攻，旱地拔葱，和前期锂电池炒作一脉相承。这种手法的背后，一是反映了以快为主的短线心态，快进快出；二是带有明显盲目跟风的浮躁心态；三是一旦下游需求不足，上游涨价将难以为继，热点持续就有很大的不确定性。

从指数层面看，同样明显分化。目前走势最强劲的是中证500，其中资源能源及电子通讯权重最大，契合当前热点，因此表现最强，其次是上证指数，重返3700点上方，挑战年初3731点阶段性高点。而深成指离年初高点距离较大，维持中性震荡。创业板指和科创50指数在7、8月份创出年内高点后，已经进入下跌通道，构筑清晰地阶段性头部。最弱的是上证50指数，仍在低位徘徊，例如贵州茅台、中国平安、海天味业等走势。因此，虽然短线上证指数表现强劲，但仔细分析，还是结构性，少数板块活跃，大多数板块平平。投资者盈亏关键，看你是否站对了队。

展望后市，上证指数在年初高点附近或有震荡，3730~3750点有技术阻力。盘中热点仍将集中在涨价题材的周期股当中，除非出现新的热点替代，但随着股价快速冲高，未来获利回吐、多空博弈也会增强。投资者顺势而为的同时也应注意把握节奏，短线为主，控制风险。

申万宏源 钱启敏