多种因素促成持续调整

本周沪深股市延续上周调整，继续震荡走低。其中，沪深主板受金融地产等权重股拖累，跌幅明显，且在周初留下日线级别的向下跳空缺口。而创业板、科创50指数因新能源赛道股受到持续追捧，弹性十足，跌幅小于主板。从目前看，短线调整尚不充分，市场又有一些新的不确定因素，因此后市持续调整可能性较大。投资者应对还需相对谨慎，“一看二慢三通过”。

首先，从调整的技术面看，5、6月份的反弹时间持续9周左右，上证指数反弹高度561点，累计涨幅19.6%。到昨天，短线调整只有9天，不到两周，回撤点位166点，不足前期上涨561点的30%。根据技术要求，即便是强势调整，时间也要三四周，幅度按照强势黄金分割位0.382，点位也比现在要低，因此短线调整不论是时间还是空间，大概率还没有到位。

其次，本轮反弹的最大预期是流动性宽松，即资金推动型反弹，不过从最新央行数据和公开市场操作看，宽松已经到头，再宽松可能性不大。一是6月末广义货币258.15万亿元，同比增长11.4%，前者是历史新高，后者是6年来最高；同时，6月末全社会综合杠杆率277.1%，属于极高水平，即资金已经够宽松，制约性因素明显。二是本周五续作中期借贷便利1000亿元，属于存量到期续作，利率水平不变。同时每日逆回购保持在30亿元的超低水平，控流、回笼意图明显。三是前期宽松主要应对4、5月份经济持续下滑风险，6月份后恢复正常生活生产，月度数据好转，继续大力度宽松的环境消失。四是全球高通胀下，美联储等加快升息步伐，全球流动性回归正常或趋紧，人民币逆向宽松可能会对利率、汇率等产生影响，引发外资离场。因此流动性再宽松机会不大。

第三，从周五公布的二季度宏观经济数据看，二季度GDP增长0.4%，实现了国务院5月下旬万人大会要求二季度经济正增长的目标，来之不易。但数据本身仍然偏低，对下半年经济充满挑战。其中房地产开发投资同比下降5.4%，商品房销售面积下降22.2%，销售金额下降28.9%，都是近年罕见。同时，上半年对外贸易同比增长9.4%，和去年同期同比增长27.1%相比，明显下台阶，显示在去年高基数下，继续保持高增长难度很大，尤其是上半年进口仅增长4.8%，去年同期是25.9%，显示内需不足。另外，6月份18-24岁年龄段人口调查失业率为19.3%，4月份、5月份分别是18.2%和18.4%，创出历史新高。因此，基本面对行情也有制约。

第四，从盘中热点看，除了风光锂电等新能源和汽车板块外，热点难以有效扩散，包括券商、教育、公路铁路等基本都是昙花一现，而新能源、汽车股股价一涨再涨，逐渐陷入“囚徒困境”，间接说明目前市场热点匮乏，接续困难，难以以点带面，激发全面行情。本周，部分城市个别楼盘出现停工断贷现象，引发市场对房地产风险向金融系统延伸蔓延的担心，不仅拖累相关板块走低和指数表现，也影响投资情绪和预期，成为市场新的不确定因素。因此，投资者操作还需谨慎为宜，谋定后动。 申万宏源 钱启敏