行情牛皮盘整原地踏步

本周股市牛皮盘整，连续五个交易日都是小阴小阳，原地踏步。多空双方施展太极推手，阴柔有余，阳刚不足。从目前看，未来两周，股市仍将延续目前的盘整局面，逐渐向年底过渡。同时，盘中热点切换，中字头、权重股板块旱地拔葱，快速走强，不过受制于天时地利，短线脉冲的可能性较大。

首先来看大盘。此前我们强调，近期市场一个显著特点就是但凡股指收出中阳线上涨的，都由外围利好因素刺激助推，例如中美元首会晤；美国10月份通胀明显回落，可能减缓未来美联储加息步伐；卫健委疫情防控优化措施20条；港股大涨等。而当外围因素相对平静时，大盘就犹犹豫豫，摇摇晃晃，多呈现小阴小阳，牛皮盘整的走势，反映出内生性动力明显不足。本周也是如此，政策面、消息面相对平静，股市也就原地踏步，滞留于3100点附近。其次，本周内地疫情有所严峻，防控形势面临新的挑战，对四季度宏观经济持续恢复带来一定的不确定性，影响投资者预期。本周国常会也强调要稳住经济大盘，争取全年经济取得较好增长，并提出适时运用降准等政策工具，确保流动性合理充裕，针对性十分明确。第三还是年终岁末机构结账因素困扰。这两天私募大V的道歉声明日渐增多，出钱的投资机构需要收账以便财务结算，管钱的理财机构需要减仓应对赎回，大家纷纷进入收盘作业模式，而不是扩大再生产。这也就是为什么本周中字头权重股上涨时，更多的中小盘股普遍失血，这明显是资金的内部腾挪而不是增量入场。

然后再来看看热点。本周市场在结构上的一个变化就是沉寂已久的中字头个股以及金融地产的权重股异军突起，中国联通、中国交建等纷纷涨停，就连市值第二的工商银行也创出今年4月初以来的最大单周涨幅。随着中字头个股走强，市场看好其估值修复行情的呼声日隆。但问题是，中字头股、权重股的低估值不是现在才出现的，一周、一月甚至更久之前就已经存在，但为什么那个时候不修复？也没见多少机构来超配大买？从拉升的时间契合点看，应该是和周二召开的金融街论坛上领导的发言有关，同样属于事件性因素刺激。而且，由于中字头股、权重股市值庞大，走强需要大成交量堆积，是一块巨大的“吸水海绵”，而目前正值年终投资收缩期，盘面所及的是大量中小个股的失血和资金内部腾挪，两市的总成交量也没有放大，因此从时机上看，并非恰当，走出短线脉冲，高高举起、轻轻放下的可能性较大。至于周五房地产股和金融股的走强，主要受房地产金融“十六条”政策落实有关，对房地产企业以雪中送炭为主，难言锦上添花。对银行保险则是在发展中解决问题，通过持续供血，消肿化瘀，力保房地产市场相对稳定。

综上所述，后市大盘仍将处于年终岁尾的过渡性行情当中，继续牛皮整理，关注疫情防控。12月中旬后，随着结账因素淡化，或有望向多方倾斜。至于热点，轮动节奏不变，价值蓝筹仍需蓄势。 申万宏源 钱启敏