谨防时间窗口的变盘

昨天是3月31日，也是A股一季度行情的收官日。最终，沪深股市均以小涨报收，为一季度行情画上圆满句号。回顾过去的这个季度，沪深主板、双创指数均以温和反弹为主，其中科创50指数表现最强，涨幅达到两位数，而创业板指表现最弱，微微泛红。不过，虽然季线实现两连阳，但也未恢复到去年三季度长阴线的起跌位置，即两阳难包一阴。

回到本周市场，沪深大盘大致呈现先抑后扬、震荡整理的走势。上半周，行情惯性回落，上证指数收出四连阴，好在3220点箱体下轨屡探不破，守住了多头的重要防线，下半周随着煤炭石油等能源股卷土重来，股指返身向上，重回3250点上方的形体中位，继续呈现多空拉锯、半斤对八两的走势。不过，展望趋势，阶段性行情大概率临近尾声，继续上涨预期有限。

首先从消息面看，本周统计局公布今年1、2月份规模以上工业企业实现利润8872亿元，同比下降22.9%，幅度有些超预期，而此前公布的1、2月份工业增加值同比上涨2.4%，意味着今年前两个月工业生产增收不增利。在41个大类行业中，汽车制造利润同比下降41.7%，或许也是触动多地汽车促销清库存的一个因素。尤其是近期市场爆炒的计算机及通信设备利润同比下降77.1%，居41个行业利润降幅之首，和当前炙手可热的行情形成强烈反差。展望4月份，一季度宏观经济数据即将陆续公布，经济运行的规模、质量、效益将面临检验。同时，上市公司的年报和一季报也将密集公布，由于去年GDP增速只有3%，是过去40年来最低，因此从年报季报业绩预期看，需要过关。在资金流动性方面，虽然3月份央行降准已经落地，本周央行逆回购力度也大，全周逆回购净投放8110亿元，但回购利率仍然高企，说明短线流动性受限，资金面偏紧。

其次，从行情自身走势看，上证指数从1月20日爬升到3250点区间后至今已经反复震荡超过两个月，虽几次尝试向上突破，但都浅尝辄止，迟迟未能再上台阶。相反，随着行情反复拉锯，多头激情不断消耗，疲态显现。近期市场成交量已经放大到了1万亿元水平，行情表现要么高开低走，要么个股跌多涨少，泛红个股比例不断萎缩，盘口出现预警信号。从技术上讲，如果久攻不下，就要谨防久盘必跌，不进则退的情况发生，除非出现气势如虹的长阳线向上突破。从时间尺度看，上证指数从去年10月底的2885点反弹至今已有20周，作为阶段性行情，时间长度基本达标。从12月下旬的3031点至今也有13周，21、13都是重要的时间窗口，应谨防变盘。

另外，当前市场结构性热点强弱分化，泾渭分明。强的方面，主要是围绕半导体、计算机、电子通信展开，在ChatGPT、AI+等题材推动下，以技术突破、算力提升等作为核心抓手，受到资金的集中关注和介入。申万宏源 钱启敏