表现平平的银行股有价值吗？

股市中，诸多国有大行虽股价较低且表现平平，但有稳定性较高、股息率较高的美誉，成为一批老一辈保守型股民作为存款替代的投资品种。然而月初，高盛发了一个100多页的中国银行业股票评级报告，工行、农行、交行、兴业、华夏全部降到卖出，中行和招行为持有，建议买入的只剩建行、邮储、宁波银行、平安银行。在卖出评级里面，工农中建交5大银行3个在列。那么，银行股还有投资价值吗？结合市场表现我们一起来整理一下思路。

二季度以来，经济环境整体处于温和复苏态势，导致部分投资者对经济复苏的预期产生分歧，较为悲观的经济预期引发对银行资产质量的担忧和风险预期的加强。复盘上半年银行板块，受益于经济回暖以及过去几年银行对资产质量的持续夯实，减值损失计提同比减少，对归母净利润增速形成支撑。

在行情表现上，2022年10月以来大致可以划分为三个阶段，分别是疫情结束后的“复苏交易”阶段（2022年10月至2023年1月底），“复苏预期回落”阶段（2023年2月初至4月初），“中特估行情”阶段（2023年3月初至6月底）。“复苏交易”阶段复苏相关性较强的股份行跑赢，“复苏预期回落”阶段城商行有阿尔法行情、大行在外资推动下表现也较好，“中特估行情”阶段则是大行的一枝独秀。

分析师观点方面，广发证券银行业首席分析师倪军认为，随着市场流动性季节性紧张结束，3季度银行将进入跟随市场上涨的强绝对收益阶段。板块轮动上涨，高股息大行重估仍会演绎，中长期仍将回到类似2016—2017年的蓝筹慢牛行情。股份行或将重现年初“复苏交易”，优质区域行可能会在三季报后跑出超额收益。

浙商证券白金分析师邱冠华对上市银行半年报进行前瞻，预计上市银行2023年一季度业绩处于U型底部，营收利润增速环比波动幅度不大，下半年营收利润增速有望逐渐回升。中信建投马鲲鹏指出，6月LPR时隔九个月进行不对称性降息，表明了政策全力提振经济的意图，有助于稳定市场经济预期，一切有利于经济预期的政策，都利好银行估值。且经济加快复苏改善信贷供求关系，将一定程度缓解息差下行压力。维稳经济、息差有底是利好银行估值的最佳组合。

最后，落到投资上还需更务实，被看空的品种还需谨慎对待，一旦经济企稳，三季度或将重现年初的“复苏交易”，则招行、平安、宁波、常熟等经济关联度高的战略银行在同等环境下会有更多超额机会。

长江证券 陆志萍