超跌反弹 未来仍有持续调整

本周A股市场先抑后扬，本质上属于超跌反弹，且量能配合滞后，因此反弹高度有限。反弹结束后大盘将有二次探底，持续时间会较长。

从全周市场表现看，上半周仍然快速退潮，趋势性力量强劲，下半周随着海外、周边市场普遍反弹，尤其是美股道琼斯指数再创新高，内外联动激发多方反击力量。同时，随着股指快速下跌，日K线、60分钟分时指标等都出现低位钝化或短线超卖，各板指数纷纷击穿半年线支撑，科创50指数失守年线，因此有强烈的技术反弹要求。此外，从热点看，白酒等消费股、机构抱团股大幅回落后也迎来机构资金反扑，南下资金连续回撤，北上资金持续净流入，贵州茅台等酒类股止跌反弹，保险、有色、煤炭等热点相互助阵，对稳定市场情绪，激发行情反弹起到了推动作用。

不过，下半周开始的反弹属于此前快速下跌后的修复性行情，以技术性反弹、能量被动矫正为主，并没有很强的内生性上涨动力，就像皮球从高处坠落，落地后产生的反弹一样，能量逐渐衰减。从盘口看，在周四出现中阳线后，周五马上高位徘徊，没有连续拔高。同时，量能持续萎缩，反复出现下跌放量反弹缩量的背离走势，例如本周一周二下跌时沪深两市成交量分别为9793亿元和9866亿元，但周四中阳线却只有8040亿元，显示投资者在强大的思维惯性和路径依赖下，对反弹的跟进较为犹豫，在这种情况下，反弹预期有限。

从技术面看，从去年11月初上证指数自3210点开始的跨年度行情到2月18日3731点已经结束，其间走了上升3波5浪形态，历时3个半月，累计上涨高度520点。根据波浪理论，目前进入3浪下跌调整阶段，其中3731点下跌到本周二的3328点属于A浪下跌，历时3周，垂直落差403点，并且已经切入去年下半年3150~3450点震荡箱体的中轴区间，因此可视为下跌到位。A浪调整的特点是力度大、节奏快，震撼力强。从本周下半周起进入B浪反弹，如以反弹三分之一或者弱势黄金分割位0.382幅度衡量，反弹目标位应在3463~3482点，再加上3500点高级别整数关，因此这一波超跌反弹目标位大概率在3460~3500点之间，属于技术性超跌反弹，防御性特点比较明显，反弹可持续1~2周。3月下旬起将再次进入下跌C浪阶段，而且时间较长，走势多有反复。

申万宏源 钱启敏

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