熔断变成寻常事世界股市大变局

近期美股已发生多次熔断图IC

首席记者 连建明

一季度蔓延全球的疫情，突然改变了股市格局。持续11年的美股牛市就这么一下子掉入了熊市，史无前例的两周中4次熔断，见证了历史。恐慌蔓延全球，全球主要股市一季度跌幅超过20%。A股虽然也受到冲击，但这一次有点不一样。10多年来美股出现重大调整，往往A股跌幅更大，然而，今年一季度上证指数跌幅只有9.83%，跌幅小了一半，创业板指数还是全球唯一上涨的指数。

从本周进入4月份的前2个交易日看，A股依然强于美股，上证指数4月第一个交易日微跌0.57%，第二天则上涨1.69%；美股三大指数4月第一个交易日跌幅均超过4%。股市格局正在发生重大变化。

1 创业板指数逆势飘红

先来看看一季度A股的韧性究竟怎么样。疫情对股市的影响主要是从2月份开始，但1月份上证指数已经开始下跌，1月份上证指数以3066.34点开盘，上冲到3127.17点就开始掉头向下，1月最终报收2976.53点，下跌2.41%。2月份受疫情冲击，上证指数以2716.7点大幅低开，意外的是此后大盘竟然一路上涨，2月收盘较开盘上涨100多点报收2880.3点，最高上摸3000多点，补去缺口，当然，2月份还是下跌的，跌幅为3.23%。3月份上证指数再次上冲3000多点，无功而返最终报收2750.3点，最低探至2646.8点，月跌幅为4.51%。

虽然连续3个月下跌，但每个月跌幅不大，充分显示出A股的韧性。这样，上证指数一季度跌幅为9.83%，比欧美股市跌幅小了一半。

深市走势更强，三大指数1月、2月都是上涨的阳线，3月份虽然下跌，但创业板指数3月底报收1871.92点，一季度依旧上涨4.1%，成为全球一季度唯一上涨的指数。深证成指一季度报收9962.3点，一季度下跌4.49%；中小板指数一季度报收6504.09点，一季度仅下跌1.94%。

从个股来看，一季度沪深股市有1100多只股票上涨，下跌股票2500多只，上涨比例为30%，七成股票下跌。

上涨股票中，扣除新股，表现突出的是抗疫概念股，比如，口罩概念股的泰达股份涨幅高达147%。新基建和科技股也表现不错，另外，绝味食品、洽洽食品、双汇发展、海天味业等一些食品股票，股价创出历史新高。

下跌股票数量虽然多，但总体跌幅不算大，一季度跌幅超过20%的股票只占14%，跌幅小于10%的股票约占25%。从板块看，保险、煤炭石油、房地产、银行、券商跌幅均超过10%，这些板块股票权重较大，是指数下跌的最主要因素。

2 美股创30年最大跌幅

反观全球其他股市，一季度的暴跌令人惨不忍睹，美股更是创出30年来最大季度跌幅。

其实，年初时候海外股市表现还相当好，道琼斯指数和标普500指数1月份和2月份还不断创新高，其中，道指2月份创出历史最高的29568.57点，暴跌是从2月24日开始的，一个多月最大跌幅约达40%，历史上最长的11年牛市由此终结。两周里美国股市4次熔断，史无前例，连见过大世面的巴菲特都惊叹“活久见”。

美股三大指数一季度均大幅下跌。道琼斯指数一季度最高29568.57点，最低18213.65点，最高点到最低点下跌11354.92点，一季度振幅高达39.79%，最终道琼斯指数报收21917点，一季度跌幅23.2%，仅低于1987年四季度25.32%的跌幅，创出30多年最大季度跌幅。标普500指数一季度跌幅为20%，创出2009年以来最大季度跌幅。纳斯达克指数一季度跌幅为14.18%。

从个股看，美国标普500指数的500只成份股，一季度上涨的股票只有32只，占比只有6%，上涨的股票包括吉利德科学、奈飞公司、亚马逊、生物基因等抗疫概念股。下跌股票中，跌幅超过20%的股票有316只，占63%，其中跌幅超过50%的有60只，占12%，最大跌幅超过80%，其中包括石油、航空等板块。银行、保险、娱乐等板块股票跌幅普遍超过30%。

欧洲三大股市中，英国富时100指数一季度跌幅为24.8%，创下1988年以来最大季度跌幅；德国DAX30指数一季度跌幅25%，创下2011年四季度以来最大季度跌幅；法国CAC40指数一季度跌幅26.46%，创下2002年四季度以来最大季度跌幅。

亚太股市中，日本、韩国股市一季度下跌20%，澳大利亚股市下跌24%。

全球跌幅最大的股市是希腊、奥地利、巴西、俄罗斯、菲律宾和越南股市，这些股市一季度跌幅超过30%，跌幅最大的希腊股市，一季度下跌39%。

3 A股强势格局能否持续？

比较2008年以来A股和美股的走势，显然A股弱很多。美股上涨的时候，A股涨幅远远不及美股；美股几次大幅调整，A股往往跌幅更大。10多年来美股至少发生两次较大幅度调整，一次是2008年发生美国金融危机，道琼斯指数这一年跌幅为33.84%，上证指数2008年跌幅为65.39%，跌幅是美股的两倍。2018年四季度美国股市又出现一次较大幅度调整，这个季度道琼斯指数下跌11.83%，导致2018年道指收阴，这一年跌幅为5.63%。上证指数2018年四季度跌幅为11.61%，和道指跌幅差不多，但是，由于2018年连续下跌4个季度，这样，上证指数2018年跌幅为24.59%，远大于道指的年跌幅。

只有2020年一季度，这次上证指数跌幅远小于美股跌幅，这种格局完全是以前没有过的。比较个股，其实中美股票表现还是有很多一致性，比如，科技股都表现比较好，美股中苹果跌幅比指数少了一半，微软基本上没跌；A股中微公司、金山办公、用友网络、深南电路等科技股，一季度涨幅在30%以上。这是纳斯达克指数跌幅较小的原因，也是创业板指数能够逆势飘红的原因。跌幅大的股票均是石油、金融等等，差别在于美股跌幅更大，如美国银行股跌幅比A股银行股高了一倍，这是因为中国银行股一直估值偏低，目前市盈率只有5倍，实在难以大幅下跌，因而造成A股跌幅小于美股。

因此，A股实际上并没有完全脱离全球股市，之所以这次抗跌，主要是因为长期低位徘徊，估值低的优势使得A股跌幅小。未来这种格局能否持续，还不能仅仅根据3个月走势就下结论，还要看二季度表现。从本周三和周四表现看，A股依然较为强势。4月第一个交易日，上证指数仅微跌0.57%，4月2日上涨1.69%；而美股三大指数4月第一个交易日均大幅下跌4.4%，欧洲三大股市英国、德国、法国股市跌幅也在4%左右。

当然，现在还有很多不确定性，欧美疫情正在进入高峰，何时出现拐点还不确定。这次疫情对世界经济尤其是欧美影响非常大，本周高盛大幅下调美国第二季度经济预估将环比骤降34%，德意志银行本周发布的报告认为，2020年上半年或将出现严重的全球性衰退，今年二季度经济衰退程度可能达到自第二次世界大战以来最高水平。因此，欧美股市虽然今年一季度已经出现10年甚至30年来最大跌幅，但二季度甚至三季度是否还会下跌，难以预测。这些因素当然也会影响中国经济，好在中国疫情控制较好，可以率先恢复经济，但全年经济走势还难以预测，股市未来走势依旧充满变数。

如果能够经受住全球股市持续震荡的考验，A股强势能够持续下去，那么，未来走出独立行情值得期待。