方向渐趋明朗 择机选择机会

尽管长假前A股大盘观望气氛浓厚，交投降至阶段冰点，主要指数亦有不同程度调整，不过纵观整个三季度，A股大盘还是取得不俗成绩，主要指数量价齐升，并领跑全球主要股市，其中沪综指数和深证成指分别上涨7.82%和7.63%。与此同时，两市成交量快速放大，三季度两市成交额合计达到69万亿元，较去年同期大增近130%。

长假期间，仍在交易的海外市场并不平静。受美国总统确诊新冠肺炎及突然叫停新财政援助方案谈判等多种消息影响，美股呈现大涨大跌的行情。与美股市场"过山车"行情不同，港股市场10月5日开市后表现较为出色，整体呈现稳步上涨态势，科技板块涨势明显。截至10月7日收盘，恒生指数连续三个交易日上涨，并站上24000点，显示美股对港股的扰动有所减少，对A股运行有利。周五也是长假后第一交易日，A股大盘全面反弹，各板块均有不同程度上涨。

整体观察，A股大盘在流动性充裕的大幅推动下，在二季度末和三季度初出现以提升估值为主的上涨，市场情绪较高，当然风险也在累积。管理层对于市场的调控，有助于市场的理性回归。疫情的控制、经济的恢复以及货币政策回归正常都会有助于把市场从交易拉回到投资的路上。进入10月份，由于进入上市公司三季度业绩报表披露期，这对于估值过高的品种是压力，对于估值低的品种是动力，资金在其中的流动必然引起波动。

综合而言，到10月底及11月初，此时业绩、地缘乃至政策都更趋明朗，市场安全边际将进一步提升，投资者需要从新的投资角度选择机会。需要把更多的精力放在经济的回升上，更大受益经济回升的行业和板块将逐渐成为主角。同时，政策密集期的相关主题驱动力强，交易机会增加。四季度宏观经济，制造业投资和消费所代表的内生增长动力的恢复态势，以及以基建投资为代表的补位力量将成为国内经济恢复的主导边际变量。 中信浙江 钱向劲