冲高回落 继续原地踏步

本周沪深股市冲高回落，其中上证指数盘中站上3600点关口，可惜站而不稳，周五退守3560点，回到周初位置，全周呈现带40点上影线的倒T字线。从目前看，盘整行情仍将持续，短线多头有心无力，至少在12月中旬以前，这种牛皮拉锯的基调大概率不会改变。

首先，本周上半周的震荡向上，主要由央行发布《三季度货币政策执行报告》引发。在这份报告中，投资者发现以往几次强调的把好货币供应总闸门这句话没有了，坚决不搞大水漫灌这句话也不见踪影，因此认为年底阶段为缓解流动性周期性偏紧以及支持实体经济稳增长，货币政策或有一定宽松。与之相辅的，本周央行加大了7天逆回购规模，从原先每天100亿元增加到500亿元，周三起更增加到每天1000亿元，从而引发市场做多热情。

不过，随着指数上涨，多头力不从心也快速显现。一是虽然每日成交量从原先的1万亿元出头增加到1.2万亿元左右，但再要放大盘面感觉十分吃力，何况这还是在北上资金连续5天净流入的情况下。二是两融余额变化不大。虽然本周前4个交易日融资余额持续增加，4天共净买入209.47亿元，但余额总量一直保持在1.70~1.72万亿元已连续两个月之久，始终没有明显突破。三是从热点，虽然元宇宙、煤炭、钢铁、酿酒、医药、锂电、电网设备等此起彼伏，但缺乏稳定性和持续性，大多呈现一日游、二日游的走势，煤炭、光伏、元宇宙等本周尤其如此。热点轮动迅速，不仅相互对冲，对指数贡献寥寥，而且加大了投资者参与和把握难度，除了少数量化和游资高举高打、快进快出以外，其他人难以跟进。而天齐锂业、宁德时代、盛屯矿业等能源金属和新能源电池表现持续强劲，却反映出机构投资者明知估值偏高，也不得不抱团取暖的谨慎心理。因此，大盘冲高回落并不意外。

从目前看，经过最近三周上下试探，上不过是本周三的3602点，下不过是11月10日的3448点，基本给定了近阶段上证指数的波动区间，即以3500~3550点位核心区间，上下可延展50点，共计150点区间内震荡整理。从技术均线看，目前上证指数年线在3512点，半年线在3550点，60日均线在3575点，三线构成核心区间的上下两部分，上半部分为强方位，下半部分为弱方位。从时间节点看，目前仍属在机构年终结账阶段，需要适当降低仓位提高现金比例，因为部分大客户包括上市公司理财等都需要年底赎回，资金归位，以便财务核算。因此从目前看，如果要加大投资布局明年，扩大再生产，大概率要到12月中旬以后，也意味着短线行情的纠结、盘整，过渡还需要两到三周的时间。至于热点，除了有共识但估值明显偏高的风光锂电等新能源板块和半导体芯片板块以外，券商股作为绩优成长低估值板块，又是行情风向标，能否再次走强，可作为大盘行情是否再次启动的重要参考。

申万宏源 钱启敏