进二退二 原地踏步

本周股市冲高回落，围绕2900点震荡整理，基本呈现进二退二、原地踏步的走势。从目前看，影响近期市场的因素并没有明显改变。后市将继续窄幅震荡，防御色彩浓重。

近期市场供求关系持续偏紧，制约大盘难以放量走强。例如本周市场陆续发行新股10家，下周还有5家，其中包括下周四计划募资超过280亿元的巨无霸公司邮储银行。此前上周四发行的浙商银行遭弃购1342万股，弃购金额6628万元，其网上中签率0.688%，上述三项均创出2016年信用申购制度实施以来的最高纪录。而10月份发行的渝农商行上市至今不到4周，股价已经破发超过5%。根据统计，11月份新股累计发行达到28家，超过日均1家的水平，融资金额突破500亿元，是年内最庞大的发行月份。由于新股扩容频密，叠加大小非限售解禁减持等，导致市场供求关系紧张，注意力转移，导致二级市场成交量持续萎靡，实在不足以支持行情放量反弹，所谓巧妇难为无米之炊。

近期央行持续发行中期借贷便利4000亿元、7天逆回购1800亿元以及500亿元的一月期国库定存，中标利率分别下调5个基点、5个基点和2个基点，并在本周三最新公布的LPR利率下调5个基点。但市场反应异常平淡，不仅像交易所隔夜回购利率204001等品种没有明显下调，而且银行保险等金融板块反而领跌大盘，出现较明显的挤出效应，被市场理解为银行端息差收窄，影响收益，视为利空，而对实体经济的利好作用则被忽视。展望未来，随着年底结算期的临近，资金面将持续偏紧，揽存压力加大，因此也将制约沪深股市的市场表现。

同时，国际经贸关系错综复杂，扑朔迷离，各主要经济体之间的贸易协商和沟通进程反复，一些被希望达成的相互谅解也可能随着新的不确定因素出现而受到干扰。从本周全球资本市场表现看，欧美股市、亚太市场均出现不同程度的下跌和调整，A股市场也受到波及，包括人民币的汇率走势近期也出现小幅走低。因此从目前看，如果一些已经被市场充分消化的潜在利好不能及时兑现，那么相关预期将再次得到修正，进而影响未来行情表现。

另外，还需要警惕部分上市公司超预期的不良表现，可能会打击投资者的持股信心，令市场采取更谨慎更保守的投资策略。例如部分科创板新股上市后快速破发，使得市场对科创板新股开始回避，包括本周四上市的卓越新能，上市首日开盘价仅比发行价高出9.48%，成为7年来首只开盘涨幅最低的新股。又如东旭光电本周爆雷，公司三季报显示账面货币资产183亿元，但无法偿还先后到期的两期共20亿元的公司债券，涉嫌成为又一类似康得新那样的公司。市场质疑该账面资产或是造假或被挪用，亟待监管机构理清并给投资者一个明确的说法。市场也担心这一爆雷是否会拉开年底新一轮爆雷的序幕，类似去年年报的巨额商誉减值，因此投资者普遍采取谨慎观望策略，回避可能出现的意外风险。

申万宏源 钱启敏