震荡为主 结构分化

上证指数周二冲高3409点，周三探底3263点，最终报收在3350点左右的居中位置。从目前看，股指上下两难，以缩量整固性走势为主，但各板块之间结构分化，创业板、科创板等回调压力偏大。

从主板表现看，虽然盘中多次出现快速沉底，但均能化险为夷，表现出较强的韧性和自我恢复能力，尤其是下档3200点附近的跳空缺口始终没有触及，显示下档支撑较强，低位护盘有效。从本质看，主要是前一阶段权重股没有明显上涨，获利盘寥寥，目前行情获利回吐，其抛压自然有限，因此也就跌幅有限。当然，反过来，短线大涨的动力同样不足，原因是市场外围环境多变，不确定性较强，而且挑战较多。同时，短线市场缺乏持续性热点，要么股价涨高了和基本面脱节，要么估值便宜但盘子偏大，难以吸引资金聚焦。因此从目前看，上证主板维持震荡，以3250~3400点为箱体，缩量整固，寻找后续突破方向。

从创业板和科创板表现看，有短线回调的要求。主要是受前期通讯、半导体、疫苗等各类题材推动，股价大幅上涨，和基本面脱节，即市场给予的预期溢价远远跑到了上市公司合理估值的前面。例如在目前挂牌的850只创业板公司中，动态市盈率中位数为130倍。在挂牌的160只科创板公司中，中位数市盈率高达178倍。两者都处于非常高的水平。目前，正值上市公司中报披露期，一旦业绩不达预期，股价便面临脆断的可能，所以这些板块和个股短线处于收缩和防御是不难理解的。从盘口看，由于此前创业板、科创板获利盘丰厚，因此一旦回撤其下探幅度同样较大。

从技术面看，目前创业板日K线的M头形态最为典型，其中M头颈线位在2605点，和头部高点2896点的垂直落差为291点。本周三创业板盘中最低2577点，击穿了该颈线位，好在收盘时拉回到2605点上方以2635点报收。后市，仍需观察2605点的支撑力度，如再次破位，则有效破位的可能性较大，调整目标位在2314点附近。如2605点支撑有效，那么创业板指将在2630~2730点区间偏弱势震荡。

从操作策略看，目前市场再度陷入缩量调整和抵抗阶段，因此操作上以防御为主。一是适当控制仓位，避免过于激进和极端，满仓加杠杆短期无必要。二是侧重于基本面，选择性价比有相对优势的防御性品种，如大消费、金融地产和建材里面的行业龙头品种，尤其是当前中报阶段，围绕业绩做文章。三是关注券商板块的先导作用，它是行情预期的“消息树”、“晴雨表”。

申万宏源 钱启敏

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