耐心等待“市场底”到来

上证综合指数周K线图

在上周因政策利好叠加技术超跌引发报复性反弹之后，本周沪深股市横向拉锯，牛皮整理，下半周则逐渐回落，多头力衰。从目前看，后市有望二次探底，既检验前次低点的有效性，也探寻市场底所在位置，即完成技术上的W底的右底。

首先从本周盘面看，除上证指数上半周在能源、地产及周期板块推动下小幅上扬以外，深成指、创业板等纷纷进入横盘走势，上证指数的K线形态上也呈现横向组合，表明在政策利好消化后多空转入平衡。同时，成交量能也随之递减，全周五个交易日分别为10152亿元、9628亿元、9428亿元、9201亿元和9183亿元，说明追涨的意愿降低，观望气氛趋浓。另外，北上资金在上周四、上周五快速流入后本周持续五个交易日净流出，也反映其快进快出、见好就收的短线心态。从目前看，上证指数短线3250点上下空间不大。往下看，3000点刚刚探过，属于政策底区间，过度做空未必有空间。往上看，一月份以来行情持续下跌，是内外多重因素共同作用的结果，目前也没有完全消失或者化解，因此回到原先的起跌平台似乎也缺乏底气，量能萎缩就说明了问题，因此短线盘整是市场的自然选择。

如果把视线稍微拉长一点，那么行情在盘整之后大概率将有二次探底。一方面，从历史看，趋势的力量无比巨大。从沪深股市设立至今，真正政策面力挽狂澜形成一次探底而且是尖底的只有1994年7月末的325点，当时管理层推出史无前例的三大政策，将初创期、小市值的A股市场一把推到了1052点，涨了2倍不止。此后在多轮牛熊市当中虽然也经常有政策调控，例如2005年牛市中的“半夜鸡叫”，也只调整了两周，随后便再次上行，成了“牛不喝水强摁头”的典型。另外在2007年以后的调整、2015年的调整，也曾有多次救市措施，但市场还是反复探底，跌透之后才有反复磨底和否极泰来。另一方面，从能量和技术角度看，如果把反弹看做是一个抛物线的话，那么从上升到走平再到下降，完成一个多空能量的自然转化。这一点也类似于钟摆原理或者弹簧原理。从反弹力度看，上证指数3500点跌到3023点引发反弹，本周高点3279点，已经超过一半的幅度，基本到位。因此，随着量能萎缩，未来二次探底将是大概率事件，而且历史上也多以圆底结构为主，所谓“病去如抽丝”。

至于市场热点及操作，本周房地产、能源以及新冠检测、中药等医药股较为活跃。其中房地产受政策利好刺激，加上持续调整后估值很低，因此有超跌反弹动力，但激进型民企仍需小心，国企央企背景的稳健型房企相对有机会。在医药股方面，受近期内地疫情反复及防控要求，医药股相对活跃顺理成章，并有望继续活跃，但其中领涨股游资短炒痕迹明显，单边轧空，连续涨停，未来一旦反转，风险也不小。建议关注估值合理，走势稳健，和疫情防控关联度较高的中大市值行业龙头。申万宏源 钱启敏