破发倒逼新股发行价下降

沪深股市经过一轮杀跌之后，在利多政策的刺激下产生了10%左右的反弹行情。如今开始了上冲下突的震荡整理走势。二级市场还在疗伤修整，但近两周来的一级市场却不尽如人意，突出的表现为中签新股收益率大幅下降和部分新股上市破发现象徒增。

近期主板、科创板和创业板中上市的新股，盈利的还是占大多数，但基本上都是微利，无论上市结果是微利还是破发，都是万分之几的中签率，在这样的如同彩票的一级市场中，估值和投资选择已经没有意义，反正大家的申购都是傻瓜式的“一键申购”，当下之所以这样的高价发行新股还能维持下去，主要还是这种无需成本也无需动脑子的发行方法支撑着市场。

在当下的IPO中，1元1股的股票最高发行价已经到达了天价557.80元，高溢价发行的新股最终到二级市场上还是要看市场是否接受，市场承受不了，其结果只能是破发。本周三上市的两个新股，科创板的首药控股和创业板的和顺科技，发行价不算离奇，39.90元和56.69元，流通股也就3700万股和2000万股，行业也算高大上的，创新药和基础化工行业，可一上市即来个倒栽葱，新股中签者全部套牢，两天交易下来，市场价比发行价打了八折。此次上市的首药控股是带U的新股，也就是在IPO时属于“未盈利企业”，实际上就是亏损企业，但创新药的故事诱人，这样的超宽容的发行机制，一开始市场也跟着宽容，时间久了，市场开始疲乏了，也就开始疏远此类股票，这是市场的选择。比较有意思的是，盈利企业有个盈利高低的问题，这可以通过发行市盈率来体现，但亏损企业上市则没有个标准，都是带U的，每股税后利润不管是负一分、负一角、负一元都是一个U来表达，没有量化标准，这也是市场的一个缺憾。

真正能够评判市场估值和投资者自主选择的一级市场，北交所的新股发行最能说明问题。北交所的新股发行采用了现金申购，不是那种无成本“一键申购”的抓阄，北交所的新股与沪深两市相比，发行价基本上是“良心价”，即：发行市盈率低，发行价绝对值低，流通盘大小基本上属于同质化，也就是2000万股左右，由于北交所有门槛限制，参与者基本上属于股市中的大户，属于小众市场。前阵子北交所的新股发行保持着一周发一个上一个的节奏。但是近一个多月来，北交所新股上市基本上处于上一个破发一个的状况，如今新上市的那几个新股，都处于跟发行价比较后打八五折的态势，以至于北交所的IPO停了三周，下周发行的七丰精工发行价降到了6元，发行市盈率15倍。新股定价是融资者和投资者之间的博弈，新股的破发最终会倒逼发行价的下降。

当下一级市场之所以没有财富效应与二级市场密切相关。如今股市从底部崛起的反弹高度，上证指数的弹跳是250点左右，创业板指数超过300点，反弹的高度与此次下影线探至的最低点之间构成了一个大箱体，而上证指数3023点这个政策底已经铸就，在这个基础上形成的市场底那才是此次大调整的真正底部，在这样的市道中，投资者可以适当调整自己的仓位，保持自己的资金实力，等待下一个市场机会的到来。

应健中