超跌反弹 箱体震荡不变

本周沪深股市探底回升，震荡反弹，但成交量能持续萎缩，保持低位。从目前看，中秋、国庆“双节”临近，技术修复难改原有箱体震荡基本格局，指数空间有限。由于短线热点轮动迅速，权重股走强缺乏资金面支持，因此投资者应对仍建议多看少动，观望为主。

首先，从反弹性质看，主要是连续调整，技术超跌引发的修复性行情，和8月初的那波超跌反弹非常类似，都是在三周以上下跌后的超跌反弹，但本周反弹的成交量明显小于8月初，显示追涨资金更趋谨慎。即便是8月初的那波反弹，在持续两周后由于没有得到更大量能支持，同样冲高回落，功亏一篑。

其次，从热点看，赛道股明显退潮，股王宁德时代在连跌8个交易日后本周反弹乏力，大成交量反映机构博弈激烈，分歧明显。另一标杆品种比亚迪受到海外投资家的连续减持，本周股价探底后虽有反弹，但总体形态已经明显走弱。受其影响，市场开始重新审视新能源赛道的合理估值范围，也导致短线赛道股的整体退潮，赣锋锂业、隆基绿能等都走出持续下降通道。从下半周看，上证50指数表现强劲，金融、基建等权重蓝筹股有所走强，虽然从风格轮动的角度有一定的合理性，如估值优势，业绩稳定等，但权重股的走强需要大量资金堆积，这恰恰是当前市场的短板所在，似乎并非水到渠成，仍需观察。

第三，从资金面看，近期美元指数持续走强，非美元货币纷纷贬值，其中欧元兑美元汇率跌破1:1大关，日元兑美元也是年度新低，人民币也同样，最近一个月离岸美元对人民币汇率从1:6.72上升到1:6.99，贬值幅度达到4%，引发外资从离岸市场流出。到本周四，A股北上资金连续6天净流出，表现相当罕见，对本已成交低迷的市场更加“跑冒滴漏”。好在下半周美元指数回落，汇率有所反弹，周五资金流向再度转入净流入，但未来仍需关注美联储加息动向，强方美元态势大概率仍将维持。

展望后市，虽然本周市场震荡反弹，但箱体震荡格局恐难打破。一是从日K线形态来看，和8月初行情类似，都是底部连续阳线后一根小阴线，再出一根中阳线，随后就偃旗息鼓，目前在K线组合上并没有突破，且成交量更为保守。二是从时间看，下周初有中秋小长假，两周后就将进入国庆长假的前期，届时节日情结显现，在外围市场相对动荡之下，投资者更愿意骑墙观望。9月份操作腾挪的空间不大。三是9月末也是三季度末，资金面将有周期性分流压力，银行揽存冲动较强，制约股市放量的机会。四是进入10月份，就是上市公司三季报集中披露的时段，今年半年报“成绩单”一般，业绩增长的上市公司不足五成，明显低于以往年份，因此10月份又将面临业绩检验，“成色不足”的将再次尴尬。从更宏观的角度看，主要是经济恢复的程度，当前疫情防控仍然面临挑战，货币政策宽松也面临边际，因此股市大概率仍以平稳运行为主，有韧性，能防守，但反攻的力度同样欠缺，心有余而力不足。真正的突破，还需耐心等待。

申万宏源 钱启敏