冲高回落 调整概率大

本周沪深股市冲高回落，周初在大金融和中字头权重股走强带动下，沪深股市震荡冲高，其中上证指数突破3400点，再创阶段性新高，但随后券商保险等金融股掉头向下，高位逆转，带动沪深大盘急涨急跌，持续下行，市场情绪也快速收缩，转为谨慎。最终，沪深股指全线下跌，而深成指、创业板、科创50指数更是周K线五连阴。从目前看，春季行情已经谢幕，后市将转入阶段性调整，并可能持续较长时间。投资者应有所准备。

首先，周初行情上涨，主要得益于银证保等大金融板块及三桶油、建筑建材等“中特估”板块的走强。诚然，这些个股具有低估值、高性价比、业绩增长，政策鼓励等有利条件，但毕竟体量庞大，在股价跨上一大步后需要有充分换手，盘实基础。像中国石油这种上万亿元市值的公司，一个多月里股价涨了50%以上，自然需要震荡反复，消化整固。这次“中特估”板块的持续上行，给人的感觉是有些用力过猛，中间缺乏必要的换手，“空心化”，因此一旦高位滞涨，量能跟不上后，就很容易急涨急跌，加之其权重效应，对下半周行情的调整影响很大，尤其是对主板市场。

其次，本轮行情从资金面看，还是存量资金博弈，增量资金并不明显。例如从4月3日两市日成交突破1万亿元，但本周四回落到1万亿元以下，中间一共是24个交易日，其中最大成交量出现在4月4日，突破1万亿元的第二天，当日成交1.32万亿元，也是上证指数站上3300点的第一天，随后20几个交易日无论多空如何纠结博弈，成交量始终无法再度放大。同时从两市融资余额变化看，也一直维持在1.5万亿元左右，没有明显放大。可见最近的这波上攻行情，虽然热点不断转变、切换，本质上还是存量资金的腾挪和转移，此消彼长，也决定了指数上涨空间有限。

从目前看，本轮阶段性行情已经结束，后市将转入震荡调整和防御性走势阶段。

从时间来看，本轮行情从去年10月底到本月初，历时半年，时间跨度足够。而从海内外资本市场历史统计看，5月份是卖出月，一直到9月份都是调整期。

从资金来看，1.32万亿元是本轮行情的量能“天花板”，现在也没有新的变化，因此量价关系决定了后市的行情高度。

从热点和领涨板块来看，权重蓝筹大涨后需要消化整固，而且年报期过后，利好预期峰值已过，即便未来还有余波，高度和前期相比也不能等量齐观，边际效应递减。而计算机、半导体、消费电子等AIGC概念虽有题材引领，但多数股价和基本面脱节，中芯国际等龙头股一季报业绩面临挑战，因此后市以宽幅震荡为主，整体继续大幅走高几率不大。

申万宏源 钱启敏