反弹乏力 调整未尽

本周沪深股市震荡走低，持续调整，其中上证指数相对抗跌，而深成指和创业板指分别创出年内新低和三年来新低，科创50指数周跌幅也在3%左右。从盘口看，多头意愿疲弱，反弹乏力，后市仍将在纠结反复中持续调整，震荡探底。

实际上，即便以走势最强的上证指数为例，经过5月份的一轮下跌，已经具备反弹条件，但从其后的反弹看，有气无力，持续出现小阴小阳的象征性反弹。而深成指及其他指数则早早再次掉头向下，深耕股市。那么，目前市场担心的到底又是什么呢？

一是从时间、空间等技术尺度看，本轮调整还没有到位。例如上证指数从去年11月涨到今年5月10日前后，历时6个多月，形态上呈清晰的3波5浪结构，而调整到目前为止只有1个月，如果是强势调整三分之一，也需要2个月的时间，如果是中性调整，就需要3个月，而弱势调整则需要4个月，这就要到八九月份了。在浪形上，目前也只是a浪下跌，反弹b浪力度太弱，有效性存疑，即便是后面还有c浪下跌，而c浪是主跌浪，因此目前多头兴致阑珊，不贸然下场是可以理解的。至于走势最弱的创业板指数，已经创出近3年来新低，波动弹性似乎已经失效，未来需要外部强力矫正，目前还看不到“导火线”。

二是从基本面环境看，5月份官方制造业PMI仅48.8，低于50荣枯线，也较4月份49.2继续回落，表明经济复苏持续性张力不足。而且，PMI作为先导指标，会影响到6月份经济运行质量。本周海关总署公布了5月份进出口贸易数据，以美元计，5月份我国进出口、出口、进口同比全部下降，分别为-6.2%、-7.5%和-4.5%，贸易顺差收窄16.1%。显示作为GDP“三驾马车”之一的外贸同样面临挑战。此外，昨天统计局公布了5月份CPI和PPI数据，前者同比增长0.2%，前值0.1%，后者同比下降4.6%，已连续8个月同比下降且势头扩大，显示下游终端需求不足。由于5月份宏观经济数据偏弱，也增强了市场顾虑，致使反弹裹足不前。

三是从资金面、流动性看，目前还是存量资金博弈，增量资金并不明显，两市融资余额也没有明显增加，大盘成交量在5月10日以后再次回落到1万亿元以下，至今也没有放量信号。而且6月末又是半年度银行揽存高峰期，流动性受限明显。从供求角度看，据普华永道统计，今年前5个月A股IPO融资1631亿元，其中沪深交易所分别为895亿元和666亿元，分列全球第一位和第二位，可见融资力度较大，供求紧平衡。

此外，短线市场热点不明，轮动切换迅速，也使得多头缺乏抓手，缺乏稳定而明确的标的，迫使其驻足观望。因此从目前看，虽然指数下跌意味着风险缓释，但在缺乏明确看涨预期和做多标的的情况下，投资者还需要控制仓位，保持耐心。申万宏源 钱启敏