MSCI再扩容，外资搭台谁唱戏？

11月8日凌晨6点，MSCI宣布了半年指数评估结果，将所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，并且以中盘股为主，增加了204只中国A股。

MSCI作为外资的代表，其调整变化对于外资在A股市场的进出有很大的影响。分析注册MSCI纳入A股的调整名单，可以发现大盘股与中盘股的行业分布有明显的差异：大盘股主要集中于金融地产和大消费行业，中盘股则多的是计算机、电子等成长类行业的个股。

由于这次是首次纳入中盘股，各金融机构预计会产生主动和被动的合计最高400亿美元的外资流入，比以往的两次扩容都要高很多。

北上资金今年来一直在流入A股已经不是新闻了，截至11月7日，北向资金今年以来净流入A股数额达2379.46亿元。此外，QFII投资A股的限制也在不断放宽，外资持有的A股资产，已经与公募基金持有的A股资产大致相当。外资在A股的动态也时刻牵动着投资者的目光。

以数据较为透明的北向资金为例，拿今年以来北向资金A股各行业资金流入流出规模和各行业指数今年以来的涨跌幅来分析，不难找到一些外资的行业配置特点：北上资金加仓最多的行业板块是医药生物、金融地产、食品饮料。其中医药生物是在人口老龄化趋势下，中长期有着稳定业绩增长空间的行业。金融业中，北上资金加仓的又以银行保险股为主，突出白马和价值的长期属性；而食品饮料板块中，则更多地集中在白酒板块。可以说，外资的投资风格一直在向以社保基金为代表的长线内资靠拢。

然而，由于外资持股集中度、行业集中度的限制，外资未来的风格可能会有变化。比如，前面提到的食品饮料板块，年初至今占北向资金持股市值比重保持在19.7%左右，外资对食品饮料行业的投资将进入长期持有，获得收益兑现的过程，继续进入的增量资金空间有限。同时A股类似的优质价值投资标的个股具有稀缺性，主动型外资的风格可能会向成长性倾斜，所以此次纳入的中盘股更多地分布在计算机、电子等成长性行业，也是这种变化的一种信号。投资者可以对外资缓慢流入下，相应板块个股估值的抬升拭目以待。

回到年内最后2个月的走势，其实当前市场正在形成对“滞涨”环境的一致预期。这段时期内外资流入的同时，内资却有不同的境遇。在猪价的强势表现下，CPI被推高，这在一定程度上制约了央行的决策，货币宽松可能会趋缓，市场上内资的活动空间可能会受到掣肘。且在年末赚钱效应收缩的趋势下，更多的资金可能会选择兑现。可以说，在流入的外资成为夯实市场底部的主力的同时，内资借势上攻却可能会有些力不从心，因此年内最后2个月的走势下行和上冲的空间都有限。在此环境中，投资者可关注前期滞涨的银行等板块，或择机建仓计算机电子等成长股，并以波段操作为主。

长江证券 陆志萍