资金分流制约大盘抬升

本周沪深股市先跌后盘，缩量整理，主要是受到宏观经济低于预期以及供求关系偏紧等两大因素制约，后续市场仍将弱势盘整、谨慎防御。

首先，近期市场供求压力较大。一方面，随着CPI的持续走高，制约货币政策弹性空间，名义利率难以下调，资金流通量也难以大幅落账，导致年底资金面偏紧。另一方面新股扩容明显加速，新股出现破发，除渝农商行上市两周即出现破发外，昊海生科、久日新材、容百科技等科创板新股也纷纷破发。本周四浙商银行上网发行，仅获得145倍超额申购，网上中签率0.688%，创下了2016年信用申购制度实施以来的最高纪录。而京沪高速发行审核也在本周四闪电过会，从上报材料审核通过仅用了23天，刷新A股IPO最快审核记录，并有希望在年内完成IPO发行，融资额或将突破300亿元。根据计划，下周还有嘉美包装等10只新股上网发行，月底还有邮储银行51.72亿股上网发行，融资规模超过280亿元。根据统计，不算京沪高速在内，11月份IPO市场潜在融资量超过500亿元，接近以往半年的融资规模。由于即时新股扩容集中，资金分流，加上新股快速破发，使得市场风险偏好降低，预期收缩。

其次，本周公布的10月份宏观经济数据普遍低于预期，下行压力加大。其中1-10月固定资产投资增速只有5.2%，低于预期的5.4%，也创下自1998年以来的新低。同时10月份社会消费品零售总额同比增长7.2%，和今年4月份一起并列2003年初以来的最低增速。从信贷数据看，10月份新增人民币贷款6613亿元，为年内低点，其中以实体经济为主的非金融企业及机关团体新增贷款只有1262亿元，反映企业需求疲软。由于宏观经济数据不达预期，国内经济周期性问题和结构性矛盾叠加，加上外部环境不稳定不确定因素较多，因此从目前看宏观经济下行压力加大，并将最终传导到包括资本市场在内的微观经济层面，这也是短期大盘欲振乏力、弱势徘徊的重要因素。

从技术面看，虽然本周大盘在2900点附近企稳整理，但两市成交量再度萎缩到4000亿元以下，表明市场缺乏持股冲动，相反管理层对上市公司认购ETF的种种限制，似乎透露出大小非限售解禁后急于通过ETF绕道快速减持的意图。在箱体和均线系统方面，原来上证指数在2900~3000点箱体震荡7周，本周有击穿下边线、下一箱体运行的信号。同时目前10日、30日、60日等短期均线在2940~2950点相互缠绕，中期半年线在2928点，均已构成上档阻力，而250日年线在2867点形成下档支撑，因此从均线看，下周大盘或将在2900点到年线之间的狭小区间内波动，总体呈现防御态势。 申万宏源 钱启敏