新股破发频现：破罐破摔还是不破不立？

A股市场历来有“炒新”的习惯，“打新必赚、炒新必赚”成为一种现象。近年来，新股涨停的板数越来越少了，最近，一言不合就破发的A股也越来越多了。

继科创板新股久日新材、昊海生科双双“破发”之后，科创板新股容百科技、杰普特、天准科技相继加入“破发”行列，主板新股渝农商行也加入到“破发”行列。浙商银行更是遭遇逾6000万元弃购，并在上市首日收盘“破发”。最近新发的邮储银行，网上有效申购户数不足1000万户，年度垫底。邮储银行更是设置了“绿鞋机制”，也就是其新股发行后30天之内，如果股价出现低于发行价的情况，将有43亿的“绿鞋”资金入场稳市抬价。

其实最近的新股破发，有市场的原因，也有股票自身的原因。从个股的角度找原因，首先看科创版上市的新股，由于本身发行过程中就开放了盈利门槛，发行的时候定价也去除了类似主板上市时“不超过23倍市盈率”限制，因而造成了发行价估值过高，市场自发地下调股价，可以看做是价值回归型的“破发”。而最近主板新上市破发的公司中，大家可以看到渝农商行、浙商银行，穿上“绿鞋”来保股价的邮储银行，都是以银行股为主。银行股本身的特性，盘子大、营收规模大但增长平缓、弹性不足等等因素在股市中被放大，因此造成“炒新”资金对这些新股的冷落。不妨看做是，流动性不足型的“破发”。

而从市场原因来说，年末的整体市场环境下，投资者们风险偏好降低，机构和流动资金经历了长久的抱团取暖之后，寻求落袋和规避风险的情绪上升。在这样的大环境下，新股炒作随之降温也在情理之中。

不论是哪种原因的破发，个股还是市场，对于咱们投资者来说，“一键打新”的按钮可不能不经思索地按下去了。“打新不是稳赚”，这对于投资者来说可能是不友好的，也一时难以接受的新概念，但是也印证着股市投资理性的回归。让咱们投资者在追高、追涨停的时候冷静下来，思考一个问题，个股到底值不值这么多钱？不要把打新变成“中签的人收割炒新的人的钱、炒新的人收割追高的人的钱”这样的庞氏游戏，而个股本身变成了炒作的工具，公司的业绩、发展成了毫无关联的花边。

注册制、无涨跌幅限制的科创版，确实起到了市场引导作用。科创版的“破发”刺激了机构寻找新股估值定价的新模型，新依据，映射到主板，个股的估值框架和打新的逻辑也都在被投资者们重新考量，也就自然会有主板个股的“破发”出现。大家自然不必紧张，成熟市场都存在破发的现象，香港新股破发比例一般高于15%，美股破发比例也在20%左右。要做的只是更理性，更认真地对待自己的资金和个股。如此以科创版为试验田，一些经验和观点被主流市场和投资者所吸收消化，推动资本市场生态优化，保障和促进市场健康发展，资本市场的改革正在一步步地影响我们。

长江证券 陆志萍