热行情中的冷思考

最近的A股行情，可谓热火朝天。尽管海外市场暴涨暴跌，心惊肉跳，但A股多头仍欲罢不能，大有宜将剩勇追穷寇的架势。多头的强悍，是将全部希望压在流动性宽裕的身上，全然不顾当前宏观基本面所面临的考验，网上有段子称“A股市场不是经济的晴雨表，而是资金的晴雨表”。想想也是，因为市场总是正确的。不过即便如此，面对当前的火热市场，我们也要有些冷思考。

■冷思考一，当前资金流动性宽松是针对实体经济还是虚拟经济？答案是非常明确的。不论是政治局会议还是国务院常务会议，或者是央行的相关会议，都明确提出支持实体经济，缓解中小企业融资难融资贵，帮助企业克服困难，走出困境。虽然流动宽松后难免会有一些资金流入虚拟市场，但这不是主流，市场预期不能以偏概全，最终误导了自己。

■冷思考二，海外机构看好A股市场，是看好我们目前的领涨板块吗？近期包括高盛、摩根斯坦利等国际大行在内，纷纷调高对中国股票市场评级至增持。投资者便欢欣鼓舞，认为A股价值低估。可是，人家调高评级，价值低估针对的是传统行业中的绩优蓝筹股、龙头公司，而并不是近期领涨的创业板、题材股。以创业板为例，目前中位数市盈率在60倍以上，东财网统计TTM法估值超过100倍，接近历史最高位。这样的水平恐怕不能成为海外机构看好和推荐的品种。前几天，网上有人比较了台湾地区股市中电子元件类公司的估值，都要比同类A股低了不少，因此网友高呼要开通“沪台通”，类似的呼声在比较了美股中的电子通讯股后也有出现。因此海外调高评级和市场实际表现之间出现了明显的张冠李戴，成为游资短炒的一个借口而已。

■冷思考三，北上资金真的是外资吗？在最近的强势行情中，北上资金持续流入被多方拿来当做一大利好。言下之意是老外都进来抢筹，我们自己怎么能跑路，把利益拱手让人呢？但实际上，有消息指出，近期香港等地的杠杆融资再度兴盛，资金成本也低于内地，因此其中也夹杂着部分“假外资”。从盘口看，北上资金也多次出现尾盘集中涌入拉升行情的举动，明显不符合外资操作的风格。所以，对于北上资金涌入，还需要仔细分辨。

最后回到市场，本周虽然还在反弹，但作为领头羊的创业板开始出现疲态，两市成交量也不及上周，已经出现力不能及的信号。还是这句话，靠流动性推动的行情往往成也萧何败也萧何，一旦流动性回收，行情便会迅速退潮，因为没有基本面的支持，一切都是浮云，否则就偏离了投资市场的本源。刚刚，看到陈光明先生最新的演讲，认为目前相当多的热门股处于高估状态，巨大的交易量和换手率体现的是众多散户参与投票的结果，一般而言这种状况不会持续太久。我对此观点非常赞同。申万宏源 钱启敏