重视家庭资产的配置

被疫情压抑许久的投资情绪好转不久，又被美股暴跌重新压抑了下去，究竟发生了什么，让稍有小阳春的A股市场又出现了忐忑？来看美股的黑色星期四吧。

当地时间6月11日，美国股市全线暴跌。截至收盘，道琼斯工业指数暴跌1861.82点，跌幅6.9%，收于25128.17点。标准普尔500指数下跌5.89%，收于3002.10点。纳斯达克指数下跌5.27%，收于9492.73点。主要数据均创下自3月16日以来最大单日跌幅，3月16日它们的跌幅都超过了11%。我们在观察股价变化的同时，千万别忘了油价，油价下跌8%伴随道琼斯指数同样下跌超过1700点，这么大的跌幅还是三个月前，这种金融市场整体的大波动导致了11日油价下跌幅度较深。看来追高油价有极大的风险，如果油价下跌行为能够和金融市场形成下跌共振，那么不排除下探的幅度将会超过人们之前的预期。

从最新预测可以看出，2020年将是经济“V型”的低点。由于基数的原因，2021年会强势反弹，但力度难以持续至2022年，所以会回归到较低一些的潜在增速的位置。之前美国社会的暴乱与美股暴涨吸引了投资者的眼光，不得不承认经过美联储的一顿操作，纳指市值超过了全部非美市场的总市值。来品味一下美联储主席鲍威尔的评论吧，他说美国经济低迷程度“极不确定”，将取决于能否遏制疫情。疫情对就业市场的影响令人“心碎”。

面对美国之前的连续上涨，我们却能找到很多下跌的理由，于是对上涨感到空虚，而美股对全球资本市场的引导作用又让笔者不得不重视对A股投资者的心理影响，尤其是鲍威尔关于低利率将长期存在的判断，将会影响家庭资产的配置。

在上个世纪70年代末，我国迎来了改革开放，人民的生活水平得到提升的同时，我国的家庭也开始了财富积累。配置主要从满足生存、生活基本需求起步，到提高生活水平，再到购买不动产、乘用车等“昂贵”的固定资产，目前可能正在进入金融资产配置加速的拐点。

历年来收入水平抬升推动资产配置行为改变。目前我国人均GDP达到1万美元，国际发展经验说明，居民资产配置行为往往在这一水平前后发生显著变化。央行2019年相关调查显示，城镇家庭平均约80%的资产是实物资产，96%的城镇家庭拥有住房，且未来房产增值预期正在发生改变。目前我国资本市场发展已经初具规模，居民进行金融资产配置的条件已经基本具备。多层次资本市场改革与开放仍在推进，低利率环境可能会促使居民多渠道寻求收益。

从当前经济基本面看，经济正跨过低点，未来两年会呈现持续上升的态势，企业盈利也会逐渐改善，股市具备了上行的价值基础。由于疫情的特殊原因，以季度盈利计算的市盈率参考意义不大，而以市净率来衡量股市底部更能反映真实估值水平。一些估值较低蓝筹股的分红收益率已经超过债券的收益率，一些银行股的分红收益率也高于同期银行存款甚至理财的收益率，即买银行股比存银行更合算。高ROE、低估值、分红高的行业龙头将成为居民家庭资产的配置对象，这种情况出现的机会不多，因为只要股市指数不涨，股市估值就更有吸引力，对于我国居民家庭的资产配置，就是一个必然的选择。

再换一个角度来看，去银行买理财产品又能有多少让你满意的选择呢？ 文兴