缩量反弹 弱势难改

本周沪深股市缩量反弹，其中上证指数在上周反弹3.02%之后以震荡收敛为主，全周上涨0.8%左右。而创业板指在连续重挫后终于出现2.9%左右的超跌反弹。但两市成交量有所减少，呈缩量反弹。从目前看，后市大盘仍以中性偏弱的盘整势为主，热点散乱，成交萎靡，反弹预期不高。

回顾本周市场特点，一是受海外市场影响，内外联动明显。本周沪深股市先抑后扬在盘整，和日经指数、恒生指数走势基本一致，有明显的齐涨共跌、内外联动的特色。二是技术面超跌反弹，其中上证指数上周率先反弹，本周横盘整理，涨幅迅速收窄，而创业板指上周继续大跌5.6%，本周“海底捞月”，超跌反弹，技术修复痕迹浓重，但从反弹力度看，明显偏弱。三是热点轮动频繁，切换迅速，基本以游资短线为主。例如在总共86个行业分类中，周一旅游酒店、教育分列涨幅前二，周二旅游酒店跌幅第一，周四再次跌幅第一，周四教育跌幅第二。周二风电设备涨幅第一，周三跌幅第五，周四涨幅第五，周五又跌幅第四。同样在每天涨停的个股中，大多数是市值在100亿元以下甚至不足50亿元的“迷你”品种，其中除了游资以外，难见公墓等机构投资者身影。

从政策环境看，对股市较为友好，例如上周末公布的1月份新增信贷和社融规模超预期，结合1月份央行降准和MLF、LPR等降息，宽信用不断得到确认，本周统计局公布的1月份CPI和PPI数据同比增幅也在稳步回落，显示通胀压力趋于温和，上游能源资源涨价冲动受到遏制。但从市场实际反应看，较为平淡，也反衬出投资者对未来的谨慎心理。

展望后市，短线市场仍以弱势盘整为主，难有大的反弹预期。一方面，行情依赖外围市场和技术层面，前者有不确定性，后者缩量反弹，力度偏弱，总体缺乏内生性走强动力。另一方面，盘中热点散乱，轮动迅速，随机性强，缺乏稳定的财富效应。虽然风光锂电等新能源赛道股出现反弹，但多空分歧巨大，博弈激烈。而建筑建材等大基建大金融绩优蓝筹股温和走强，也吸引了北上资金等的持续介入，但也并非一帆风顺，周初金融地产列跌幅榜前列，周中煤炭石油采掘等“吊车尾”，周五煤炭钢铁水泥又重回涨幅榜前列。因此对参与者而言，把握难度不小。第三，从时间窗口看，年初最佳的上涨窗口期正在过去，三月份后将进入年报高峰期，投资者将经受业绩和回报的考验。

再回到技术面，上证指数去年12月13日从3708点跌到今年1月28日3356点，其弱势黄金分割位在3490点，叠加3500点整数关，因此短线面临技术阻力反压。再往上是3534点年线阻力。创业板指数方面，反弹明显疲弱，后市难有较高预期。最后提示一个小细节，周四下午1点开盘时指数曾经“咔嚓”一下，且急剧放量，如果向上“咔嚓”，就是放量走强，说明虎躯一震，开始抢筹，这次却是向下“咔嚓”，其中心态或可细细品味。

申万宏源 钱启敏