底部

连建明

本周一，国务院常务会议提出：部署综合施策稳定市场预期，保持资本市场平稳健康发展。这是在3月16日国务院金融委专题会议提出“保持资本市场平稳运行”后，高层级会议对“保持资本市场平稳健康发展”再次重磅发声。可以说，股市“政策底”已经出现。

今年以来A股持续下跌，上周上证指数最低已经逼近3000点大关，国务院金融委专题会议以及一行两会纷纷推出举措后，大盘出现强劲反弹，本周A股总体平稳。如果说上周低点是“政策底”，那么，这个“政策底”就是“市场底”吗？

今年3月16日和2018年10月19日走势有点相似，可以对比一下“政策底”和“市场底”。2018年A股出现大幅下跌，2018年10月18日，上证指数下跌2.94%报收2486.42点。10月19日，中央政治局委员、国务院副总理刘鹤就当时经济金融热点问题接受央媒联合采访，一行两会三部门发声提出多项政策举措提振市场信心，这一天，上证指数走出深V走势，先是最低探至2449.2点，随后大幅反弹最终报收2550.47点，涨幅为2.58%。今年3月15日，上证指数下跌4.95%报收3063.97点，3月16日也出现深V走势，先跌至3023.3点，随后大涨报收3170.71点，涨幅为3.48%。

回头看，2018年10月19日最低2449.2点是“政策底”，大盘此后反弹，但2018年12月大盘再次下跌探底，到2019年1月4日出现本轮行情的最低点2440.91点，然后，大盘出现一波持续3年的行情。显然，2019年1月4日是“市场底”，这个“市场底”与“政策底”时间上差了两个多月，但位置上差不多——仅仅差了9点。

如果说今年3月16日最低的3023.3点是“政策底”，未来可能还会有一个“市场底”，两者位置可能不一样，也可能差不多。我们再从估值角度看一下目前是否是底部，中金公司认为，3023点的阶段性低点对应估值水平已经接近历史相对极端的底部时期。从市盈率看，2008年以来14年中出现的几个底部，上证指数市盈率均在15倍以下，其中11倍居多，2019年1月4日的市盈率就是11倍。上周收盘最低的3月15日上证指数市盈率用2021年公司业绩衡量也是11倍左右，从估值看显然是个底部。

因此，大盘也许未来还有两次探底，但是，说目前属于底部区域，应该问题不大。