多空转向 均衡相持

本周沪深股市冲高震荡，周四一度出现反复，虽然周五低开高走，多方反包，但也反映出在此区间多空分歧增大，空方开始试探性反击。从目前看，在“黄金坑”填坑行情结束后，多空将转入相持阶段。股指横向震荡，未来以结构性行情为主。

导致本周行情震荡的主要原因，一是投资者对近期政策面、基本面利好消化充分，对股市助推力边际减弱。从政策面看，四月底以来利好政策不断，从中央政治局会议、国务院常务会议、稳经济大盘全国电视会议，到国务院33条稳经济措施发布等，成为A股市场止跌回升，重回3000点上方的关键因素。从基本面看，虽然5月份仍受疫情影响，宏观经济遭受冲击，但从官方披露的5月份制造业PMI以及新出口贸易数据来看均好于预期，也成为激励市场持续反弹的动因。不过，随着时间推移和行情修复，相关利好的边际效应趋弱。二是从技术层面看，随着行情的持续反弹，分时技术指标高位钝化，例如随机指标KDJ和强弱指标RSI等都出现日线级别的高位钝化。而且上证指数已回切到三四月份的3200-3300点箱体整理平台，面临上档解套盘的压力，因此从技术上看，行情震荡符合内在要求。此外，从反弹的热点和领涨板块看，风光锂电等新能源赛道股、汽车等政策受益板块短线涨幅都达到50%及以上，获利盘丰厚，前期超跌形成的估值修复已基本结束，需要震荡消化，换手整固。

展望后市，行情有望从前期的持续反弹逐渐转入横向运行，箱体震荡。一方面，前期市场对利好消化充分，行情如要再上台阶，需要有新的超预期利好点火，进行“空中加油”，目前政策处于落实阶段，是否加码还要走一步看一步。另一方面，上证指数已经回到今年3月份的水平，当时疫情形势尚未突变，现在指数已经持平，但疫情毕竟对宏观经济产生冲击，完全忽视未必符合客观事实，过于冒进可能隐含“泡沫”。第三从技术面看，沪深主板、创业板、科创50指数等日线指标都处在高位钝化状态，并有顶背离信号，技术调整随时可以发生。同时，周四空方出击股指下跌，周五虽然阳包阴多方完胜，创反弹新高，但也表明在3200点上方多空分歧加大，博弈逐渐激烈。如果后市反复出现高位阴线，那么多空力量转换在潜移默化中将渐行渐近。

从热点看，此轮反弹个股普涨，其中赛道股、题材股表现活跃、涨幅领先。当行情转入平衡后市场风格将尝试转换。从本周看，券商银行以及以贵州茅台为代表的“茅50”个股有所异动，但市场认同度一般，似乎还欠火候。虽然光大证券打头阵收获三连板，能否以点带面，全面激活号称股市风向标的券商板块，仍有待观察。申万宏源 钱启敏