宏观经济回暖 哪些行业先行

本周我们用库存周期来研判当期宏观经济以及其未来的走势。

库存周期是企业盈利的同步指标，一般来说进入补库存阶段意味着产品价格回升、企业产量增加，此时宏观经济状况回暖；去库存时期产品价格下降、企业产量减少，意味着大体上经济回落。所以基于工业企业产成品库存或制造业PMI库存等相关数据能判断，当前经济运行在库存周期的哪一个阶段，未来全部A股上市公司利润的整体走向，从而推算A股整体的趋势，可以作为投资者操作决策的参考。

我国从2000年以来共经历了5个完整的周期，平均历时39个月，根据历史经验，本轮库存周期原本在2019年第四季度进入补库存阶段，四季度的各项数据也有复苏的迹象，然而2020年一季度新冠肺炎疫情在我国率先发难，我国采取了严格防疫措施，全民宅家、企业停产等，以经济短暂停摆的代价，换取了防疫战斗的阶段性胜利。在此过程中，原本的补库存周期、企业盈利回升期、经济复苏都被推迟，2020年一季度的各项经济数据可谓惨不忍睹。

现阶段随着疫情得到控制，补库存阶段将会重启，企业盈利的回升虽迟但到。在疫情的后续影响可控，且无二次冲击等黑天鹅的情况下，整体可以判断2020年工业企业净利润、全A股上市公司利润会呈现前低后高的走势，三、四季度会显著回暖。话说闻道有先后，A股各细分行业的恢复速度也会不一样，结合历史数据和目前的政策环境，有一些值得投资者额外关注的潜力行业。

从历史数据来看，2008年金融危机之后，率先复苏的是房地产、汽车、工程机械、水泥行业，这些行业走强的背后也有着强力的政策支持。对比当前的宏观经济形势，政策支持的核心为稳内需。而稳内需有两个重要的抓手，一是新基建，二是促消费。

新基建存在弹性高但体量小的特点，经济拉动效果不足，需要将新基建的高弹性与老基建的大体量结合，站在这个结合点的行业是5G基建、新能源、新轨交，投资者可重点关注。促消费则用的是“外需不足内需来补”的方子，在疫情中必选消费逆势走强，但是居民消费中可选消费对经济拉动作用更显著，如节能家电、汽车消费等，未来内需消费方向上这些都是值得关注的行业。 长江证券 陆志萍