开门见绿 后市或较为坎坷

新年伊始，A股连跌四天，至周五仍未见起色，在过去十年间也绝无仅有。俗话说：开头好好一半。或许意味着，今年的A股之路会有颇多的曲折跌宕。

本周，对满心期待开门红行情的投资者来说，不是一个欢欣鼓舞的开头。沪深股市在新能源等前期热门赛道板块持续调整拖累下，跌跌不休。其中，龙头股宁德时代周跌幅8.18%，比亚迪周跌幅8.06%，长城汽车周跌幅6.94%，且是连续第十周下跌，自高位回落超过三分之一。此外，迈瑞医疗周跌幅13.87%，东方财富周跌幅超过9%，隆基股份、立讯精密等周跌幅也超过6%和5%。一大批科技龙头股的回调，不仅对指数权重产生重大影响，导致创业板指数周跌幅达6.80%，创下近十个月来的最大单周跌幅，也对市场人气产生明显冲击，谨慎情绪骤然升高。

对于科技成长等赛道股的下跌，本质原因还是在利好消化、机构抱团等持续推动下，股指出现了明显泡沫。如果说去年底机构出于排名或维护净值需要出发，进行呵护的话，那么年关一过，调仓换股就是很自然的事情了。再加上新能源汽车补贴退坡，上游碳酸锂价格一涨再涨，隆基股份等产品降价，多因素叠加导致部分机构离场，股价退潮，并引发羊群效应。

当然，行情也不是一墨黑。本周二和周四，指数虽然下跌，但沪深个股涨跌比却分别为3365:1258和3013:1501，即有三分之二以上的个股上涨，多数投资者跑赢大盘，而且当天20%或10%涨停的个股分别有97只和85只。又如到本周三，北上资金连续7个交易日净流入，共计206.67亿元，虽然周四流出了66.38亿元，但周五又重新流入93.35亿元。再看沪深两市日成交量，从元旦前每天维持在1万亿元上下，12月27日和29日两天不足1万亿元，到本周日均超过1.2万亿元，成交放大，说明资金回流。但上述这些，显然不如指数连续下跌和人气股回调所造成的视觉冲击力更强。

回顾过去的一周，显然比大多数投资者预期要弱，也反映出当前市场相对复杂的环境。虽然从资金面宽松、元旦春节消费旺季、投资者心理预期等角度衡量，我们仍认为春季躁动是大概率事件，在赛道股止跌企稳后，大盘有望在绩优蓝筹股带动下震荡向上，展开春季行情，但毕竟市场重心先下后上，投资者的心态也是先紧后松，出现亢奋的可能性不大，因此后续的反弹空间可能收窄，结构性分化更加突出。一个信号便是作为行情风向标且又估值明显偏低的券商股迟迟没有表现。从结构看，那些持续“坐冷板凳”的绩优蓝筹股受到由科技股流出的资金关照，美的、格力、三一重工、中国平安等开始底部放量走强，技术形态上也相当完美，有可能成为这一轮春季躁动行情的主角，值得关注。

申万宏源 钱启敏

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