“年底走势”究竟怎么样？

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进入2019年12月了，到了各家各户迎接新年的日子，当然股市也出现年底行情，有的卖出有的买进，但不论涨跌，市场有一个现象是肯定的，就是持续缩量。交易量的萎缩就说明股市年底走势开始了。

1 年底走势的第一个特点是破发

科创板终于出现上市首日即跌破发行价的新股了。12月4日，科创板迎来两只新股N普元和N建龙。开盘后两只股票走势分化，N普元涨幅领涨科创板。而N建龙在换手率达35.73%时，已经跌破本次发行价43.28元/股，成为科创板首只上市首日即破发的新股。这意味着，新股上市即领涨的局面被打破，破发看来要常态化了。

截至本文撰写时，科创板已有容百科技、久日新材、卓越新能、杰普特、昊海生科、天准科技、中国电研、新光光电等8家企业收盘价低于发行价格，处于破发状态。加上建龙微纳，祥生医疗，目前科创板60家上市企业10家破发，破发率16.7%。

没有多少时间，股市就要进入新的一年了。同时，股市也像室外天气那样，进入寒冬腊月，想有大的行情基本就不在状态，错觉连连的投资者才会指望北向资金能带来明显的上涨行情。

2 年底走势的第二个特点是分化严重

要看出分化就必须看看指数掩盖的结构性问题，有一组数据非常有趣：2016年初A股所有2801只股票合计市值56.64万亿元，剔除之后发行的新股，到2019年11月30日，这些股票市值合计仅有50.29万亿元，不到四年时间，A股近6.35万亿元的真金白银没有了！再看下跌幅度，四年间A股跌幅的中位数是-50.13%，就是说有一半股票跌幅超过50%！而同期上证综合指数下跌幅度为-18.85%！是不是买指数比买股票损失少多了？再来看同期的指数上证50，它不仅没有下跌反而上涨了19.58%，跑赢了同期绝大多数股票！

看了这组同期数据对比，清晰地看到过去四年时间A股的缩影，市场出现急剧分化。整体市值跌了6.35万亿元，而表现最好的前5%的140个股票市值增长了10.24万亿元，相当于其它95%的股票跌了16.6万亿元。这就是股市指数中的结构性问题与结构性机会！哪怕进入新的一年，2020年也难以改变这种结构性问题。

3 年底走势的第三个特点是分歧依旧

到了年底，券商的策略研讨会比较集中，有一个有趣的现象，就是无论那个策略会谈了多少问题，到末了总会给大家指出信心“只要做到什么什么牛市就会来了。”当然，有时也会提醒大家，现在你看到的股价，其实把什么都包含了，随便利多利空因素都反映在你看到的股价之中了。

笔者比较赞同这个观点：你现在经历的，是别人曾经的路；你未来走的路，也会有人继续重叠。尤其在证券市场上，我们的A股市场只用了不到三十年的时间走过了别人三百年的路，存在问题是正常的，没有问题才是反常的。

4 年底走势的第四个特点是投资者容易走极端

这种走极端的投资行为往往比较情绪化，要么跟随喊着牛市的口号追高买入，要么空仓离场。

这类情况让笔者想到一本书《非对称风险：隐藏在生活中的不对称性》，在这本书中，作者塔勒布旗帜鲜明地指出，要发表任何观点，你首先要入局，将个人最大的利益注入一项事业并实现“风险共担”，不但能够帮助你更快成长，而且更能让你的观点真正令人信服。

如果看空就试试做空，如果看多也试试做多。这样可以避免投资主体行为被他人影响和干扰，也能反思自己坚持的原则是否正确。文兴