市场从流动性回归基本面

上周，笔者曾提了几点热行情中的冷思考，意在提醒投资者要注意市场在持续热炒后的泡沫和风险，不要被想象所误导。现在看，本周海外市场的暴跌，无非是投资者对新冠肺炎疫情在全球快速扩散蔓延，可能会对人员伤害和经济冲击表达了担忧，对未来巨大的经济基本面的不确定性予以回避。同时，以沙特为首的OPEC集团和俄罗斯石油谈判破裂。沙特大幅调降未来油价并宣布扩产，导致石油价格的大幅下跌，进一步增强了国际投资者对中东地区等地缘政治以及对全球经济增长能否持续的担忧。此外，美股已经经历十年牛市，累计升幅可观，一旦反转向下，合力巨大。从目前看，全球资金避险情绪高涨，不仅是股票市场和国际油价暴跌，连常规避险工具黄金价格和比特币价格也难以幸免，资金出逃之惶恐可见一斑。

回到A股市场，节后一度逼空大涨，主要是受到资金面宽松的预期推动，加上市场情绪推波助澜。但当相关利好充分消化、市场情绪回归中性后，基本面对市场的制约逐渐显现。例如创业板TTM市盈率超过100倍，已经接近历史峰值。而5G、人工智能、国产芯片等题材概念股中，性价比严重高估的也不在少数，只能靠前景描绘来填充外强中干的股价。而且，从目前公布的部分经济数据看，疫情对经济的短线冲击较为明显。1-2月份进出口贸易、新增信贷和社融规模等数据，也都差于预期。因此，本周海外市场大跌，虽然是内外联动，但也提醒市场要关注基本面了。

展望后市，从技术面看，阶段性头部已经确立，后市将进入持续震荡调整阶段。以上证指数为例，2月25日沪深两市总成交1.41万亿元，创2015年11月份以来的新高，随后在3月5日上证指数摸高3074点，形成一个非常典型的先有天量后有天价的头部结构，即天量天价、量在价前。有兴趣的投资者不妨对照去年的春季行情，在3月初出现1.18万亿元的天量，4月初上证指数摸高3288点天价，随后春季行情结束，调整开始。再看本轮行情中最活跃的创业板指数，日K线组合为M头结构，其中第二次冲顶属于坍塌结构，反弹很弱。M头的颈线位在2068点，本周二盘中破位随后拉起，周四周五再度破位，如下周不能通过连续中阳线化解，那么持续调整也将是大概率事件。

因此，在目前行情中建议投资者严格控制仓位，进退有度，耐心等待暴风骤雨过去，云开见日再来。申万宏源 钱启敏