A股能否成为资本避风港

全球经历了刻骨铭心的一周：新冠疫情在全球进入爆发期，东亚的疫情刚刚得到初步的控制，欧洲以意大利为爆点疫情开始逐步扩散，各国纷纷加强防疫措施；美国也在数据不透明的情况下逐渐意识到疫情的严重性，NBA暂停比赛、特朗普宣布暂停美欧之间所有旅行30天；仿佛一觉醒来，全人类都穿越到了疫世界。肆虐的疫情，让全球股市也是满目疮痍，美股道琼斯工业指数单周跌幅超过18%，罕见的熔断连续出现，全球各市场都齐声暴跌，惊呼步入全球熊市。与此同时传统意义上的避险资产石油和黄金也在下调，在疫世界的资本市场，是否还有安全的避风港？

A股市场在周二曾经走出一天逆势反弹，市场惊呼A股“独立日”来了，但之后还是转入下跌。很多投资者都有疑惑，A股是否能走出独立行情，成为疫世界下的资产避风港？

笔者认为，A股走出独立行情的逻辑和信心是存在的。首先，A股有“先发优势”，相对于后知后觉的海外，国内的疫情先发、先跌、先控、先复。国内疫情已经从防控走向有序复工，股市也经历过先跌后反弹的波折。疫情得到遏制，产业有序复工之后，存在我国经济基本面先于全球复苏的预期。其次，A股有一定的估值优势，疫情发酵之前，美股经历了10年长牛，估值处于历史高位，而同期A股维持在3000点附近，估值处于相对合理的位置，因此从回调的深度来看，A股空间有限。再次，A股还有政策扶持的空间：在全球经济下滑的影响下各国的货币宽松和降息已经持续了几轮，目前海外处于低利率环境，国内在去虚向实、稳杠杆的指引下，维持了相对稳健的利率水平，在使用货币政策、财政政策对冲疫情影响的方向上有更大的操作空间，政策预期提振了资金信心。

反过来看，A股要成为全球资产避风港的核心障碍，存在于全球经济的一体化中，我国无法独善其身。一是疫情对全球经济的拖累，或会影响国内产业的复苏。我国主要制造业处于全球产业链的中上游，处于供需的供应端，需求端主要存在于国外市场，海外经济活动受到疫情影响而被抑制，会拖累国内制造业的复苏。二是全球资本市场的动荡中，我国不会独行。投资者们不可否认，在2019年的行情回暖之中，外资扮演了重要的角色，资金占比在A股也是逐渐提高。同样，在海外市场不断下跌之时，多国出现的流动性风险仍会影响A股，外资持续的流出正是A股资金面上的显著隐患。

在当前的疫世界，经济和资金风险偏好都受到了冲击。A股短期有独特的投资价值和投资逻辑，但中长期走强的条件还是离不开两点：一是经济基本面的复苏，二是市场流动性的稳定。因此在疫情发展未明朗之前，市场内外资分歧会令行情波动放大，投资者宜保持谨慎，低仓位操作，不必恐慌杀跌，也不盲目抢反弹。长江证券 陆志萍